【券商聚焦】中國銀河中期策略：地產仍在出清，基建“V”型反彈，製造業盈利高增但投資低增

金吾財訊 | 中國銀河發佈中期策略，房地產方面，在價格調整、庫存高企與需求疲軟的壓力及政策“穩定房地產市場”與一線城市銷售成交邊際改善下，預計年內有望止跌企穩。一方面，投資與銷售仍負增長、庫存去化週期偏長以及居民購房意願仍謹慎下地產緩復甦，而價格在下行趨勢中也使得觀望情緒仍在。另一方面，隨4月政治局會議再提“努力穩定房地產市場，紮實推進城市更新”、價格逐步調整至合理區間下部分城市租售比趨於平衡，一線成交升溫，市場有望向充分出清、真實需求驅動的修復及進程中推進。

基建方面，預計呈“V型”走勢，下半年有望企穩回升。展望下半年，資金端改善明確：新增專項債剩餘額度約2.9萬億元，用於項目建設的比例提升至75.5%；超長期特別國債待發約9300億元，其中“兩重”資金約5700億元；8000億元政策性金融工具加快投放。項目端：中央主導的“六張網”“兩重”及“十五五”重大項目儲備充足，中央投資意願較強。預計全年基建投資增速約7.6%，關注三季度供給高峰對資金面的階段性擾動。

製造業方面，今年以來國內工業經濟呈盈利高增、投資低增、行業結構K型分化格局，盈利改善向實體資本開支的傳導偏弱。本輪利潤改善主要由大宗商品漲價、PPI回升和新興產業發展驅動，利潤增量集中在上游資源品與高端高技術領域，中下游傳統制造、消費行業盈利疲軟、景氣分化。受盈利不確定性、行業產能出清、實體融資偏緊三重因素制約，企業擴產意願謹慎。年內製造業投資在低基數效應下有望實現溫和修復，後續重點跟蹤行業出清、設備更新、政策性金融三條投資主線。