【券商聚焦】華創證券維持珍酒李渡(06979)“強推”評級 指其經營向好有望率先走出調整週期

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，珍酒李渡(06979)積極創新，經營向好。公司實際經營有望好於預期，歷史負擔充分出清，同時積極創新尋求增量，有望率先走出調整週期。

收入端：珍酒傳統業務去庫存出清超預期，春節前庫存已降至20%健康水位，第五代珍15順利換代上市，新品動銷與渠道接受度好於預期，預計珍酒同比降幅從雙位數收窄至約10%。李渡品牌上半年預計同比增長20%-30%，開口笑受益於大衆價格帶韌性，預計上半年實現高個位數增長。綜上，公司上半年收入同比降幅有望從雙位數收窄至中個位數，全年收入有望實現雙位數增長。

利潤端：毛利率方面，李渡（收入佔比近30%）及大珍等高端產品佔比提升，預計上半年毛利率同比小幅提升。費用率方面，公司自25Q4起全面實施營銷分離改革，將隨量費用模式轉爲控盤分利的裸價銷售模式，杜絕經銷商套利行爲，有助於節省銷售費用投放，全年費效率有望提升。預計上半年淨利率接近20%，全年淨利潤有望實現雙位數增長。

公司已充分利用行業調整窗口，將庫存、渠道、產品矩陣三大歷史包袱充分出清。同時積極創新，大珍（含稅銷售預計9-10億元）、牛啤新品及珍30重啓等均在推進。結合運營情況，華創調整盈利預測，預計26-28年Non-GAAP淨利潤爲8.00/9.31/10.57億元（此前爲5.95/7.04/9.39億元）。維持目標價12港元及“強推”評級。