【券商聚焦】國聯民生證券首予微創機器人-B(02252)“推薦”評級 指其海外業務爲增長主引擎

金吾財訊 | 國聯民生證券發佈研報指，微創機器人-B(02252)作爲手術機器人出海先鋒，全球拓展拾級而上，核心推薦理由包括：全球拓展加速突破，2025年海外新增訂單約100臺（全球第二）、新增裝機約60臺，海外收入4億元，同比增長286.6%；公司是唯一覆蓋腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道和經皮穿刺五大領域的手術機器人企業，截至2026年4月30日全產品累計訂單近300臺、累計裝機近200臺，圖邁遠程手術累計約800例，佔全球遠程手術總量約50%；費用端顯著優化，2025年毛利率提升至48.4%，研發費用從2023年的5.69億元降至2.16億元，2026年扭虧爲盈可期。

海外業務爲增長主引擎，圖邁2025年新籤海外訂單逾100臺、新增裝機約60臺，已由亞洲、非洲、拉美等新興市場拓展至歐洲等高端市場。國內裝機呈現高質量格局，百強醫院佔比23%、三甲醫院佔比超90%。公司掌握機器人本體設計、控制算法、電氣工程、影像導航及精準成像五大底層技術，圖邁在頭對頭臨牀研究中實現與達芬奇相當的手術效果，鴻鵠實現與Mako相當效果。遠程手術技術領先，圖邁遠程已實現“全科室、全術式”商業化覆蓋，全球已完成約800例遠程人體手術，成功率100%。集團協同優勢突出，依託微創醫療渠道協同，2025年銷售費用同比下降2.1%。

財務方面，2025年營收5.51億元，同比增114.2%；歸母淨虧損2.5億元，同比減虧61.1%。預計2026-2028年營業收入分別爲10.54、15.08、21.02億元，增速分別爲91.3%、43.0%、39.4%；歸母淨利潤分別0.33、1.79、3.79億元。首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示包括市場競爭、醫保政策、產品迭代及海外推廣不及預期。