西部證券兩保代因歷史違規被罰，去年營收逆勢下滑，債務規模突破700億大關

證券之星 趙子祥

近期，西部證券(002673.SZ)連番遭遇合規與經營層面的挑戰。5月20日，江西證監局發佈行政處罰決定書，對公司兩名保薦代表人在信安世紀IPO項目中通過他人代持方式違規持有發行人股份的行爲，分別處以90萬元和100萬元罰款。這已是這家陝西國資背景的上市券商2026年以來收到的第三張監管罰單。

證券之星注意到，公司在2025年證券行業整體營收增長約20%的背景下成爲唯一營收同比下滑的純A股券商，財務指標層面，同步出現了盈利質量波動、債務規模上升、核心風險指標下行等情況，其內部控制完善程度與長期可持續發展能力迎來不小考驗。

合規警鐘頻響，投行內控再受拷問

5月20日，江西證監局發佈的行政處罰決定書顯示，某證券兩位保薦代表人在擔任信安世紀首次公開發行股票並上市項目保薦代表人期間，通過他人代持方式違規持有發行人股份，違反了《證券發行上市保薦業務管理辦法》相關規定。監管部門決定對兩人分別處以90萬元和100萬元的罰款。

值得一提的是，雖然罰單未點名二人所在券商，但經多方媒體公開信息比對發現，上述兩位名爲蘇華峯、史哲元正是西部證券保薦的信安世紀(現簡稱“ST信安”，688201)科創板IPO項目的簽字保代。

並且，截至6月8日，在中國證券業協會官網已無法通過二人姓名及西部證券查詢到相關從業信息。

經查明，2022年1月，蘇華峯與名義持有人達成一致，名義持有人通過委託持股方式向蘇華峯轉讓某擬上市公司部分股份。當月，蘇華峯股權款轉賬至名義持有人指定銀行賬戶。2025年9月，名義持有人等額返還股權款。

同樣是在2022年1月，史哲元與名義持有人達成一致，名義持有人通過委託持股方式向史哲元轉讓某擬上市公司部分股份。2022年2月，史哲元股權款轉賬至名義持有人指定銀行賬戶。2025年9月，名義持有人等額返還股權款。

江西證監局認定，蘇華峯、史哲元的上述行爲違反了《證券法》第四十條第一款“證券從業人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票或者其他具有股權性質的證券”的規定，構成第一百八十七條所述違法行爲。

這並非西部證券首次因投行問題被監管關注。2023年，公司就曾因投行內控不完善被監管部門責令改正。而在2026年，合規問題更是集中爆發。2月份，西部期貨因外部接入信息系統存在合規與安全隱患，被陝西證監局出具警示函並記入誠信檔案。

4月份，中國人民銀行陝西省分行對西部證券作出行政處罰，因違反反洗錢管理規定，對公司警告並罰款46萬元。

保薦代表人違規持股是證券行業的“高壓線”，不僅損害了保薦機構的獨立性和公信力，也可能影響資本市場的公平公正。西部證券作爲一家上市券商，連續出現合規問題，反映出其內部控制和風險管理體系仍存在漏洞。

財務數據隱憂，盈利質量與償債壓力並存

與合規問題相比，西部證券的財務表現更值得投資者關注。2025年年報顯示，公司實現營業總收入59.85億元，同比下降10.84%，成爲純A股券商中唯一一家營收負增長的公司。而同期，證券行業整體營收同比增長約20%，多數券商都實現了業績的大幅提升。

值得注意的是，雖然西部證券2025年歸母淨利潤同比增長24.97%至17.54億元，但這一增長主要得益於成本控制和非經常性損益，而非主營業務的強勁表現。公司經營活動產生的現金流量淨額爲22.19億元，同比大幅下降81.64%，顯示出盈利質量存在一定隱憂。

債務方面，根據最新評級報告，截至2026年3月末，西部證券全部債務餘額已增至701.01億元，較2025年末增長36.38%，其中短期債務佔比升至75.92%。

與此同時，公司核心風險監管指標呈現持續下行趨勢。2026年一季度末，西部證券風險覆蓋率爲251.28%，較2025年末的302.03%下降約50個百分點；流動性覆蓋率爲220.50%，較2025年末的249.85%有所下降；淨資本/負債比率僅爲31.01%，較2025年末的42.58%大幅下降11.57個百分點。雖然上述指標目前仍高於監管紅線，但持續下降的趨勢值得警惕。

此外，公司成本控制能力也出現惡化跡象。2026年一季度，西部證券營業費用率飆升至60.19%，較2025年全年的46.19%大幅上升14個百分點，進一步擠壓了利潤空間。

戰略調整陣痛，併購整合與網點收縮並行

公開資料顯示，西部證券成立於2001年1月，註冊地陝西省西安市，註冊資本金44.69億元，控股股東、實際控制人爲陝西投資集團有限公司。2012年5月3日，公司首次公開發行A股股票在深圳證券交易所上市(股票代碼002673)，是全國第19家上市的證券公司。

2025年9月，西部證券以約38.25億元的價格收購國融證券64.6%的股權，成爲其控股股東。這一併購交易使西部證券的資產規模一舉突破千億元大關，躋身千億券商行列。然而，併購帶來的不僅是規模的擴張，還有整合的挑戰。

公開資料顯示，國融證券在被收購前就存在債務糾紛、股權凍結等歷史問題。2025年，國融證券營收同比大幅下滑77%，盈利能力較弱。如何將國融證券的業務與西部證券有效整合，實現協同效應，成爲西部證券面臨的重要課題。

在對外擴張的同時，西部證券內部也有所調整。2026年1月，公司公告撤銷渭南東風街第二證券營業部，這是繼2025年9月撤銷白水倉頡路證券營業部後，半年內第二次收縮線下網點。

人事方面，2026年1月，西部期貨總經理趙耀因個人原因辭職，由董事長王寶輝代爲履行總經理職責。核心高管的突然離職，對期貨子公司的經營管理來說將構成一定的挑戰。

總體來看，西部證券在通過併購實現規模快速擴張的同時，也面臨着合規風險上升、財務壓力加大、整合不及預期等多重挑戰。對於這家區域龍頭券商而言，如何在保持規模增長的同時，提升內部控制水平和風險管理能力，改善盈利質量，真正實現從“大”到“強”的轉變，將是其未來發展的關鍵。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)