【券商聚焦】國泰海通首予壁仞科技(06082)“增持”評級 指其有望受益於算力高景氣與國產化加速

金吾財訊 | 國泰海通證券發佈研報指，壁仞科技(06082)是國內領先的GPGPU芯片及智能計算解決方案提供商，業務聚焦AI訓練/推理加速卡、智能計算整體解決方案及大規模智算集羣交付。

報告預計2026-2028年公司收入分別爲23.26/97.56/146.36億元人民幣。按照PS估值，給予公司2026年67倍PS，對應目標市值1558.42億元人民幣，合1806.20億港元，對應目標價74.06港元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

研報指出公司2025年收入實現高增，達10.35億元人民幣，同比+207.2%，毛利率53.8%。增長主要來自BR10X系列旗艦通用GPU產品規模化量產交付、多項千卡級智算集羣交付及高質量客戶拓展。AI推理需求擴張背景下，中國智能計算芯片市場預計2024至2029年CAGR達46.3%，GPGPU爲2024年主流技術路線，佔比78.1%。公司有望受益於算力高景氣與國產化加速。此外，公司“芯片+軟件+集羣”能力逐步驗證，2025年完成BR106及BR166等通用GPU產品全形態量產與規模化商業落地，交付多個千卡級智算集羣，持續優化對PyTorch、vLLM、SGLang等主流開源框架支持，並已適配DeepSeek、MiniMax、智譜GLM、阿里千問Qwen等主流大模型。

研報提示風險包括：商業化及規模交付風險；出口管制及地緣政治風險；技術迭代及研發投入風險。