【券商聚焦】國元國際：多晶硅價格首次鬆動 行業仍處深度虧損

金吾財訊 | 國元國際發佈研報指，6月3日硅業分會數據顯示，多晶硅價格連續數週持穩後首次出現明確鬆動：n型復投料（棒狀硅）成交均價3.47萬元/噸（人民幣，下同），環比下滑1.70%；n型顆粒硅成交均價3.40萬元/噸，環比下滑0.87%。截至5月29日，N型緻密料生產成本約45.9元/千克，單公斤淨虧損10.9元，行業普遍處於深度虧損狀態。

行業核心矛盾在於高庫存與復產預期的雙重壓制。行業開工率已降至歷史低位34.7%，但仍連續十個月累庫，需求低迷程度遠超供給出清速度。6月預計有5家企業復產增量釋放，月度產量將從5月的8.45萬噸增至9-9.1萬噸，環比增6.5%-7.7%，供應增量預期進一步壓制市場情緒。

政策面帶來短期情緒擾動，但實質影響有限。工信部將工業硅納入全國重點節能監察範圍，推動低效產能限期整改或退出，中長期有利於供給側出清，但短期執行仍需時間。光伏協會6月2日組織一季度產銷覈查工作會，數據上報工信部備案，對實際供需格局無直接影響。受上述事件催化，多晶硅期貨主力合約6月1日大漲3.38%至38280元/噸，但現貨與期貨價差擴大，期貨反彈更多反映情緒修復而非基本面改善。

對於價格展望，行業深度虧損（單公斤淨虧10.9元）限制了價格進一步大幅下跌的空間，但高庫存與6月復產增量將持續壓制價格反彈動力，預計短期內價格維持底部盤整；中期需關注：（1）SNEC展會後訂單放量情況；（2）頭部企業實際復產進度與幅度；（3）能耗監察政策執行落地節奏。

基於當前多晶硅環節仍處於"磨底"階段，價格信號尚未出現趨勢性反轉。建議密切跟蹤6月實際產量釋放與下游排產驗證情況。若SNEC展會後需求端出現實質改善、或政策推動低效產能加速退出，行業拐點有望提前到來。中長期看，產能出清進程持續推進下，具備成本優勢的龍頭企業有望率先受益。