【券商聚焦】華創證券下調大麥娛樂(01060)評級至“推薦” 看好大麥及IP衍生業務高速增長

金吾財訊 | 華創證券發佈研報指，大麥娛樂(01060)FY2026財年總營收80.24億元（同比增長20%），歸母淨利潤7.05億元（同比增長94%），經調整EBITA若剔除金融資產減值撥回則同比增長15%。

各業務板塊表現分化：1）演出內容與科技分部營收22.76億元（同比+11%），分部業績11.86億元（同比-4%），毛利率階段性下降因創新業務擴張投入資源；大麥平臺演出票房GMV連續三年增長，推出海外票務平臺MAISEAT，並開展海外演出主辦與投資業務。2）IP衍生業務營收21.70億元（同比+60%），分部業績4億元（同比+11%），因關停部分非核心子業務產生一次性虧損；轉授權業務簽約三麗鷗家族、吉伊卡哇等頭部IP，並與名創優品、泡泡瑪特等品牌合作。3）電影內容與科技營收21.78億元（同比-20%），但分部業績3.1億元（同比+325%），主要因業務策略轉變，出品及主宣發影片摘得檔期票房亞軍/季軍。4）劇集製作營收14.01億元（同比+142%），分部業績1.51億元（同比+221%），多部高口碑劇集播出，儲備項目超20部。

研報指出，公司堅持“內容+科技”核心戰略，打造全球領先的全產業娛樂生態平臺。演出業務整合票務市場資源，深化場館及文旅合作；國際化逐步探索美國、澳洲等市場。IP衍生業務堅持轉授權與to C零售雙管齊下，保障上游IP頭部性與獨家性。電影業務堅持低成本高回報精品化策略，《給阿嬤的情書》有望爲FY2027財年貢獻增量。

報告看好公司大麥及IP衍生業務高速增長，電影投資業務逐步修復。預計FY27-29財年營業總收入分別爲94.50/109.44/123.11億元（原預測FY27-28財年收入爲90.87/105.59億元），同比增長+18%/16%/13%；歸母淨利潤分別爲10.25/11.67/13.28億元（原預測FY27-28財年歸母淨利潤爲10.36/11.87億元），同比增長+45%/14%/14%。 採用SOTP估值法進行分析，合計對應FY2027目標市值291億港元，對應目標價0.97港元，考慮到板塊估值回落，下調爲“推薦”評級。

風險提示包括內容政策變化、票房不及預期、現場演出及IP業務進展不及預期等。