【券商聚焦】國元國際予中軟國際“買入”評級 指其全面擁抱AI

金吾財訊 | 國元國際發佈研報指，2025年中國軟件國際(00354)錄得營業收入170.27億元人民幣，同比增長0.5%，其中全棧全場景AI產品及服務業務銷售額達20.0億元，同比增長109.2%。受人員優化和商譽減值影響，公司擁有人應占溢利同比下降37.3%至3.21億元，但經調整除稅前溢利同比增長0.2%，核心業務盈利能力保持穩定。

業務層面，公司依託鴻蒙生態重點發展Physical AI業務，作爲“一體兩翼”戰略組成部分，以KaihongOS及Meta平臺優勢，堅持軟硬一體化戰略，深度參與鴻蒙城市規模化落地。同時，公司開發企業智能操作系統allmeta，通過allmetaEcore、allmetaOntology、allmetaAgentic三層體系實現數據與行動閉環，並探索將算力轉化爲Token的商業模式升級。公司以allmeta切入能源電力、金融行業，打造數字員工，實現從“記錄系統”到“智動運行”的範式躍遷。

報告預測公司2026~2028年收入分別爲181.85（+6.8%）、195.86（+7.7%）和217.4（+1.1%）億元人民幣，歸母淨利潤5.84（81.74%）、6.76（+15.7%）和7.8（+15.4%）億元人民幣。 

國元國際認爲未來公司一方面可以通過加速AI軟硬件業務的拓展，打開收入增長空間；另一方面，公司在探索把算力轉化爲 Token 的商業模式升級。因此，公司未來收入和利潤的增長空間充滿彈性，按照2026年23倍PE計算公司估值是合理的，對應目標價5.65港元/股，距離現價有30%的上升空間，給予“買入”評級。 

風險提示包括全球AI發展預期及公司業務拓展不及預期。