【券商聚焦】信達國際予紫金礦業(02899)“買入”評級 指其盈利強勁且估值偏低

金吾財訊 | 信達國際發佈研報指，紫金礦業(02899)受惠於金屬價格及礦產金產量提升，首季度盈利強勁增長，純利同比增98%至201億元人民幣。

礦產資源方面，期內礦產金產量按年升23%，礦產銅產量跌10%，主要受卡莫阿-卡庫拉銅礦減產拖累。財務指標改善，經營現金流淨額增122%至278億元人民幣，自由現金流大增214%至149億元人民幣，淨負債比率由2025年底的56%降至42%。

成本方面，首季礦產金及銅單位銷售成本按季回落，管理層預計2026年黃金開採成本大致穩定，銅礦成本或出現中單位數上升。硫酸價格急升下，集團作爲銅冶煉副產品受益者，預計2026年硫酸產量約350萬噸，外銷可帶來收入增量。鋰礦業務上半年處於爬坡期，首季產量約1.6萬噸，管理層預期下半年顯著增長：馬諾諾項目預計6月投產，全年鋰產量有望達12萬噸，並規劃2028年提升至27萬至32萬噸，躋身全球最大鋰礦生產商。全面投產後綜合成本有望由每噸5萬至6萬元人民幣降至4萬至5萬元人民幣。

資本開支方面，2026至2028年計劃投入200億至300億元人民幣，用於礦山擴產及戰略併購。管理層重申2026至2028年維持最少35%派息比率。

基於彭博綜合預測，2026年盈利將增58%至817億元人民幣，現價對應9.7倍預測市盈率，低於過去10年平均估值約1個標準差。

信達國際給予紫金礦業“買入”評級，目標價40.00港元。