廠區安全事故致人員遇難，雙樂股份盈利下行，高端轉型項目難解短期經營頹勢

證券之星 夏峯琳

5月25日晚間，雙樂股份(301036.SZ)公告顯示，全資核心子公司雙樂顏料泰興市有限公司(下稱“雙樂泰興”)生產車間發生安全生產事故，一名現場操作工不幸遇難。目前，事故原因及具體損失仍在調查中，上市公司暫無法估算直接經濟損失。

證券之星注意到，雙樂泰興這起事故恰逢公司經營步入低谷。一個月前發佈的2025年年報和2026年一季報，雙樂股份正面臨盈利能力下滑、現金流趨緊的窘境。

一邊是核心生產基地發生安全事故；另一邊傳統顏料主業需求疲軟、盈利連續下滑，高端顏料新項目投產見效週期漫長。安全事故、業績下行、產業轉型三重壓力疊加，雙樂股份正面臨多重經營考驗。

核心廠區出生產事故，安全紅線失守

公司公告顯示，雙樂泰興廠區發生一起安全生產事故，造成一名作業人員死亡。事發後，企業迅速啓動應急處置機制，成立專項工作組開展善後與隱患排查，並按規定向屬地監管部門報告。目前，事故具體原因及經濟損失仍在進一步覈查中，暫無法確認具體金額。

證券之星注意到，發生事故的雙樂泰興，實爲雙樂股份最爲核心的生產資產。2025年，該主體實現營業收入9.76億元，在上市公司全年14.77億元總營收中佔比超過65%；同期實現淨利潤2277.86萬元，約佔公司歸母淨利潤的五成。此外，公司酞菁藍、酞菁綠等主力產品的絕大多數產能也集中於泰興經開區廠區。從業務權重來看，泰興基地的運行穩定性，對上市公司全年產銷基本面的影響不可忽略。

針對此次事故，公司在公告中表示，整體生產基地及車間生產經營秩序正常，初步判斷事故不會對整體生產經營造成重大影響。

然而，從化工行業安全監管慣例來看，發生人員死亡類事故後，屬地應急管理部門通常會對涉事廠區開展拉網式隱患排查，涉事車間也大概率面臨限期停產整頓。至於具體處置方案，尚待公司後續公告進一步披露。

頗具反差意味的是，公司年報顯示，2025年度安全生產投入達1822.78萬元，主要用於勞動防護用品配置、消防器材購置、安全培訓教育、隱患整改及檢驗檢測等。高額的安全投入並未能阻止此次亡人事故的發生。

回溯過往經營記錄，公司在合規管理方面屢現漏洞。環保方面，雙樂泰興2021年因"環保設施不正常運行"被罰12萬元、因"事故池廢水未及時清空"被罰1萬元。海關監管方面，2025年公司因危化品包裝違規，被泰州海關處以5萬元行政處罰。稅務方面，2022年6月公司收到泰州稅務稽查局文書，因早年涉及虛開發票問題，補繳稅費合計約1388萬元。

業績下滑，一季度由盈轉虧增收不增利

證券之星注意到，除安全生產事故外，公司還面臨不小的經營壓力。

從上市以來的業績軌跡看，公司盈利呈現“過山車”式波動。2021年上市當年歸屬淨利潤爲9527萬元，次年即驟降近七成至2866萬元；2023年、2024年雖有回暖，分別錄得4728萬元和1.21億元，但這一反彈勢頭在2025年被徹底打斷。

財務數據顯示，2025年，公司營業收入同比下降6.24%至14.77億元，歸屬淨利潤同比下降58.92%至4958萬元，扣非淨利潤同比下降59.02%至4619萬元。經營活動現金流淨額僅2956.88萬元，同比暴跌87.12%，盈利與造血能力雙雙大幅縮水。

對於業績大幅下滑，公司將原因歸結於行業競爭激烈、原材料價格波動、下游需求疲軟以及政府補助縮減。從產品結構拆解來看，公司核心支柱爲成熟大宗產品酞菁顏料，2025年該產品營收10.83億元，同比下滑7.73%，佔營收約16%的鉻系顏料，在環保壓力下，亦同比下降5.24%，主力產品全面承壓。

進入2026年一季度，頹勢進一步放大。當期營收3.93億元，同比微增1.76%，而歸母淨利潤由盈轉虧，虧損536.24萬元，較去年同期盈利2189.72萬元驟降124.49%。毛利率從去年同期的15.58%回落至9.71%，單季度下滑近6個百分點；營業成本增速達8.83%，遠超營收增幅，典型的“增收不增利”特徵，凸顯公司產品議價能力持續走弱。

財務層面隱患同樣凸顯，一季度，公司財務費用同比暴漲3233.05%，應收賬款合計2.95億元，佔當期營收比重超74.99%，大額賒銷帶來回款壓力，信用減值損失同比走高，經營現金流淨額-1.01億元，公司現金流狀況正面臨嚴峻考驗。

8億募資佈局高端轉型，難解短期業績頹勢

爲推動產品向高端化轉型，2025年末，公司成功發行8億元可轉換公司債券，扣除發行費用後募集資金淨額爲7.91億元。該筆資金主要用於“高性能藍綠顏料項目”及“高性能黃紅顏料項目”的建設，旨在優化產品結構。值得一提的是，兩大建設項目的實施主體均爲全資子公司雙樂泰興。

從行業前景來看，隨着光刻膠、光診療、液晶顯示、光伏電池、數碼噴墨印花等領域對高性能顏料的需求逐步增長，高性能有機顏料市場空間廣闊。行業數據預測，2026年國內市場規模將在103億—108億元區間，正式突破百億關口。

然而，空間廣闊並不意味着轉型可以一蹴而就。高性能顏料領域技術門檻高、認證週期長、客戶粘性大，新進入者面臨較大的市場開拓難度。這意味着新項目經過2年的建設期，從投產到放量、再到通過下游認證兌現業績，週期偏長，短期內難以快速彌補傳統顏料業務下滑帶來的營收缺口。

轉型承壓之下，公司對2026年的業績預期卻頗爲樂觀。2026年度財務預算報告顯示，公司預計全年實現營業收入17.43億元、淨利潤0.76億元，即計劃在2025年淨利潤4958萬元的基礎上實現約53%的增長。但從一季度虧損536.24萬元的開局來看，要實現全年7600萬元的利潤目標，後續三個季度平均每個季度需實現約2700萬元的淨利潤。這對於當前經營狀況下的雙樂股份而言，無疑是一個極具挑戰性的任務。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)