【券商聚焦】交銀國際維持滔搏(06110)中性評級 指高股息提供安全墊

金吾財訊 | 交銀國際研報指，滔搏(06110)2026財年營業收入爲257.4億元（人民幣，下同），同比下降4.7%，符合該機構此前預期，其中下半財年收入跌幅收窄至3.7%。期內毛利率同比下降0.4個百分點至38.0%，受折扣加深和線上佔比提升拖累。費用管控成效顯著，銷售及行政費用率同比下降0.7個百分點至32.4%。最終，歸母淨利潤同比下降1.5%至12.7億元，淨利率同比改善0.1個百分點至4.9%，大致符合該機構的預期。值得注意的是，公司自由現金流充沛，約爲公司淨利潤的1.9倍；2026財年派息率達137%（對應股息率約12%），高股息率有望持續、有效保護股價下行風險。

考慮到近期消費情緒偏軟及品牌方的近期調整，該機構下調了2027-28年盈利預測並引入2029年預測，基於2027財年盈利的13倍目標市盈率，維持目標價2.98港元；公司股息率吸引，維持中性評級。雖然公司仍面臨不確定性，但超過10%的預期股息率將爲股價提供充分的下行保護。