【券商聚焦】中國銀河：全球宏觀敘事演繹利好中國資產

金吾財訊 | 中國銀河證券表示，美以伊衝突引發的經濟震盪已外溢至全球市場，更需警惕的是，即便衝突平息，其“長尾效應”仍將持續發酵。一方面，原油作爲“工業血液”，其價格上行直接抬升製造業材料價格及運輸成本。另一方面，天然氣供應中斷又通過化肥價格進一步傳導至農產品，形成廣泛的輸入型通脹壓力。兩者疊加，不僅推高全球通脹中樞，亦會改變企業盈利預期，在中長期影響市場風險定價邏輯和資產估值。

解構中國資產在全球宏觀敘事中的核心優勢：（1）經濟環境具備宏觀緩衝基礎。一是中國及周邊的地緣政治環境較穩定。隨着中美關係新定位的確立，穩定環境得到進一步支撐。二是中國CPI整體不高，10Y國債收益率處於較低區間，宏觀緩衝基礎較好。儘管日本CPI同樣保持在相對低位，但其能源結構脆弱，宏觀調控空間有限。三是中國GDP保持較好增速。一季度同比增長5%，儘管4月經濟數據有所波動，但外需與科技相關行業景氣度依然較高，整體增長仍可控。（2）能源供給韌性增強，供給結構向可再生能源轉換。中國近年來積極推進能源結構轉型，例如，在交通、電力和工業領域對進口油氣依賴度下降。在發電方面，截至2025年底，全國可再生能源裝機總量約佔全國電力總裝機的60%。（3）獨步世界的製造能力迎來價值重估。當前，全球經濟、貿易與產業安全的關聯性日益增強，AI與新能源領域的全球博弈加劇，製造業發展被賦予“戰略權重”。中國製造業的核心優勢在於，一是擁有“大而全”的產業鏈綜合性與規模壁壘。二是技術與全球影響力雙輪驅動的綜合競爭力持續躍升。三是擁有產業鏈上游資源的強保障能力。（4）AI基礎設施正在加速國產替代，AI應用優勢突出且在多個方面潛力較大。

中國資本市場的三大確定性：（1）中國資本市場的重要性被提升至全新高度。資本市場投融資綜合改革持續推進，正展現出積極的改革成效。（2）長錢加速入市，護航資本市場穩健提質。（3）中國特色穩市機制加速完善，有效平抑市場波動、穩定市場預期。

展望後市，該機構看好中國自主可控的核心資產。同時，AI應用相關資產估值偏低，港股潛力仍顯著。