【券商聚焦】華泰證券：AI對於美國增長的推動或許剛剛開始

金吾財訊 | 華泰證券表示，2025年以來，美國科技巨頭AI資本開支持續擴張，市場在AI對GDP的貢獻幅度上存在較大分歧。本文采用三種口徑測算，不考慮財富效應以及對勞動生產率提振，AI對2025年美國GDP增速直接貢獻在0.2–0.4個百分點，2026年有望上升至0.3–0.6個百分點。此外，美國AI資本開支產生明顯外溢效應，拉動全球AI及相關投資行業的需求，並部分下沉至中低端製造業——這一效應對亞洲開放型經濟體的拉動尤爲明顯，如韓國和中國臺灣。

現有核算對AI間接貢獻或有低估，具體看：    BEA商品流法基準年停留於2022年，若大廠進口GPU自建服務器，統計上被計入進口扣減但無法識別爲設備投資，AI貢獻被低估。大模型訓練的雲算力租用支出或被歸入中間投入而非R&D。軟件價格平減指數的質量調整方向與幅度均存在爭議，可能對實際軟件投資測算形成雙向干擾。AI經濟貢獻不僅體現在可統計產出增量，樂觀預期會帶來需求前置，進而推高股市，導致金融條件寬鬆以及帶來財富效應，但也可能加劇K型分化。