【券商聚焦】財通證券維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 指其品牌勢能強勁

金吾財訊 | 財通證券發佈研報指，老鋪黃金(06181)作爲稀缺高端黃金珠寶龍頭品牌，品牌勢能強勁，產品力、品牌力、渠道力三者合一構築了堅實壁壘。公司2026年第一季度業績大超預期，延續了高增長勢頭。

報告指出，公司2025年全年業績表現強勁，實現收入273億元（人民幣，下同），同比增長221%；歸母淨利潤48.7億元，同比增長230.5%，淨利率達17.8%。2026年第一季度初步估算財務數據顯示，預計實現收入約165至175億元，淨利潤36至38億元，顯示持續高成長性。

渠道質量優異並持續迭代升級是關鍵。截至2025年底，公司在16個城市共開設45家自營門店，主要集中在SKP、萬象城等高端商業體，全年新增10家門店，優化及擴容9家。2025年門店收入達226.5億元，同比增長204%，同店增長約160.6%，凸顯單店經營效率。

品牌高端化與客羣質量顯著提升。截至2025年底，公司忠誠會員達到約61萬名，年增74.3%。報告引用弗若斯特沙利文數據指出，公司消費者與國際五大奢侈品牌（如LV、愛馬仕）的消費者平均重合率，從2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，印證其品牌已切入高端消費圈層。

基於上述分析，財通證券預測公司2026至2028年營業收入分別爲448億元、548億元、633億元，歸母淨利潤分別爲90億元、112億元、134億元。對應2026年預測市盈率（PE）爲12.77倍。報告維持對老鋪黃金的“買入”評級。

風險提示包括金價波動、競爭格局惡化及消費下行等。