【券商聚焦】廣發證券予中國太平(00966)“買入”評級 指業績翻倍分紅超預期

金吾財訊 | 廣發證券發佈研報指，中國太平(00966)2025年業績實現翻倍增長，分紅超出預期。該行認爲業績高增的核心邏輯在於投資服務業績明顯改善疊加遞延所得稅轉回帶來的一次性利好，同時公司分紅大幅增加彰顯對未來發展的信心。給予該股目標價29.34港元及“買入”評級。

財務表現方面，中國太平2025年歸母淨利潤同比大幅增長220.9%。主要原因包括：稅前利潤同比增長51.1%，其中投資服務業績同比大幅增長150.1%，主要受益於承保財務損失同比減少14%；此外，因所得稅掛鉤新準則，遞延所得稅資產得以轉回，使得實際稅率由去年的42.2%降至-9.5%。公司淨資產同比增長33.9%，除淨利潤貢獻外，利率上行亦帶來正面影響。

業務層面，壽險新業務價值(NBV)同比增長5.3%，主要由新業務價值率(NBVM)同比提升0.6個百分點至21.3%驅動。產品結構調整爲加大分紅險銷售，對短期增速形成影響。內含價值(EV)同比增長19.8%，顯著高於同業，主要受益於去年低基數及2025年投資偏差的正向拉動。分紅方面，公司全年每股分紅1.23港元，較去年同期的0.35港元大幅增長。合同服務邊際(CSM)同比由負轉正，增長4.3%，主要因利率上行推動保險合同金融變動額錄得30億港元收益。

未來展望，廣發證券預計，2026年公司銀保渠道受益於‘1+N’網點放開，新單有望實現兩位數增長；同時，隨着大量存款到期及分紅險演示利率優勢，分紅險銷售有望保持較高增速。投資端，公司計劃加大高股息資產配置。盈利預測方面，預計公司2026至2028年每股收益(EPS)分別爲7.18、7.29及8.07港元。估值採用內含價值法，給予2026年0.45倍市盈率估值。

風險包括新單銷售不及預期、長端利率下行拖累投資收益率，以及代理人人力規模持續下滑。