【券商聚焦】東方證券維持安踏體育(02020)“買入”評級 指多品牌戰略展現韌性

金吾財訊 | 東方證券發佈研報指，安踏體育(02020)2025年經營保持穩健增長，營收和盈利均略超市場預期，營業利潤率同比提升0.4個百分點，市場份額提升至21.8%。

報告指，儘管主品牌因賽道競爭激烈及消費環境面臨增長挑戰，但公司憑藉多品牌組合的強勁表現（FILA穩健增長、迪桑特及可隆等品牌高速增長）及高效的運營能力展現了韌性。短期來看，主品牌安踏的增速是影響公司股價和估值的重要因素，其26年流水若能超越低單位數增長預期，可能成爲估值提升的催化劑。長期而言，公司持續通過收購（如狼爪、PUMA）推進多品牌國際化戰略，雖然整合投入會影響短期盈利增速，但基於其過往優秀的品牌整合歷史，堅定看好公司由此構建的穿越週期的長期競爭優勢。

報告給出明確目標價爲102.60港元，並維持“買入”評級。根據調整後的盈利預測，預計公司2025-2027年每股收益分別爲4.86元、5.00元和5.48元。財務方面，報告指出2025年公司經營活動淨現金流同比增長25%至210億元，大幅超越淨利潤水平。業務層面，2025年安踏主品牌收入同比增長3.7%，FILA品牌收入增長6.9%，以迪桑特和可隆爲首的其他品牌收入大幅增長59.2%。

主要風險，包括消費終端復甦緩慢、運動服飾行業潮流變化及競爭加劇等。