【券商聚焦】中信建投證券維持亞盛醫藥(06855)“買入”評級 基於商業化產品放量及國際化管線潛力

金吾財訊 | 中信建投證券發佈研報指，亞盛醫藥(06855)2025年業績符合預期，核心投資論點基於其商業化產品放量及國際化管線潛力。報告認爲，公司核心產品奧雷巴替尼營收實現大幅增長，利沙托克拉商業化前景優異，且兩款產品的多個全球三期臨牀持續推動，構成未來增長動力。

2025年，公司產品銷售收入及商業化權利收入爲5.74億元（人民幣，下同），同比增長90%。其中，核心管線奧雷巴替尼銷售額爲4.35億元，同比增長81%；該產品所有已獲批適應症均已納入中國國家醫保藥品目錄，可及性顯著提升。另一產品利沙托克拉在上市後五個月實現銷售收入7058萬元。

財務方面，2025年公司銷售和分銷開支爲3.54億元，同比增長80.4%，主要因商業化活動增加；研發費用爲11.37億元，同比增長20.1%，主要因臨牀試驗費用增加；行政開支爲2.46億元，同比增長31.6%。截至2025年12月31日，公司現金和銀行存款餘額爲24.70億元，賬上現金充足。未來展望聚焦於核心產品的臨牀進展。奧雷巴替尼的全球三期臨牀（包括POLARIS-1、POLARIS-2、POLARIS-3）持續推進。利沙托克拉的多個全球三期臨牀（包括GLORA-4、GLORA-3、GLORA、GLORA-2）也持續進行。此外，APG-3288（BTK PROTAC）預計啓動早期I期研究。

盈利預測方面，報告預計公司2026年至2028年將實現產品收入8.70億元、12.73億元和17.97億元，同比分別增長52%、46%和41%。基於商業化放量及管線潛力，維持對亞盛醫藥-B的“買入”評級。

風險主要包括商業化不及預期、海外臨牀開發及審批不及預期，以及行業政策風險。