【券商聚焦】光大證券維持小米集團(01810)“買入”評級 看好其作爲全球硬核科技引領者的長期價值

金吾財訊 | 光大證券發佈研報指，小米集團(01810)2025年汽車業務首次實現年度經營利潤扭虧爲盈，但智能手機業務因成本上漲及競爭加劇導致毛利率承壓。該行看好公司“人車家全生態”戰略與AI深度融合所打開的新增長空間，維持“買入”評級。

報告提到，小米集團業務呈現結構性分化與新的增長驅動。一方面，智能電動汽車及創新業務在2025年收入同比大增223.8%至1061億元，並首次實現年度經營利潤9億元，成爲關鍵的增長引擎和盈利拐點。2025年全年汽車交付量達411，082輛，同比增長200.4%。隨着搭載自研Xiaomi HAD認知大模型的新一代SU7系列於2026年3月發佈並獲市場熱烈反響，公司提出2026年衝刺55萬輛的交付目標，汽車業務增長勢頭強勁。

另一方面，智能手機業務面臨短期壓力。2025年該業務收入同比微降2.8%至1864億元，出貨量同比略降2.0%。儘管中國大陸高端機銷量佔比提升至歷史新高的27.1%，但受核心零部件價格上漲及全球市場競爭影響，智能手機毛利率同比下滑1.7個百分點至10.9%，其中第四季度毛利率大幅下滑至8.3%。報告預計該業務毛利率短期仍將面臨挑戰。

IoT與生活消費品業務全年表現穩健，2025年收入同比增長18.3%至1232億元，毛利率亦提升至23.1%的歷史新高，但其第四季度收入同比下降20.3%，主要受國家補貼退坡及競爭影響。AIoT平臺連接設備數同比增長19.3%至10.8億，龐大的生態基礎是其核心競爭優勢。

互聯網服務業務作爲業績穩定器，2025年收入同比增長9.7%至374億元，創歷史新高，毛利率穩定在76.5%。增長主要由廣告業務驅動，其收入同比增長15.2%。境外互聯網服務收入貢獻持續提升，佔比達33.8%。

報告強調，公司的AI戰略正全面賦能“人車家全生態”，發佈了萬億參數基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro，有望成爲在AI+時代實現跨越式發展的核心引擎。

基於手機業務成本壓力，光大證券下調了2026-2027年Non-IFRS淨利潤預測，但看好公司作爲全球硬核科技引領者的長期價值。