【券商聚焦】開源證券維持老鋪黃金(06181)“買入”評級 指品牌勢能升級驅動增長

金吾財訊 | 開源證券發佈研報指，老鋪黃金(06181)核心投資邏輯在於預告2025年業績及2026年一季度業績均實現高增長，品牌勢能持續升級、渠道優化拓展及產品創新驅動基本面改善。該機構維持公司“買入”評級。

財務表現方面，公司2025年營收爲273.03億元人民幣，同比增長221.0%；歸母淨利潤爲48.68億元人民幣，同比增長230.5%。同時，預計2026年一季度實現營收165-175億元人民幣、歸母淨利潤36-38億元人民幣。基於銷售需求旺盛、渠道數量增長和品牌勢能提升，開源證券上調2026-2027年並新增2028年盈利預測，預計2026-2028年歸母淨利潤分別爲90.12億元人民幣、123.05億元人民幣和155.37億元人民幣，對應每股收益（EPS）爲50.99元、69.62元和87.90元人民幣，當前股價對應市盈率（PE）爲11.2倍、8.2倍和6.5倍。

業務層面，公司產品端重視研發創新，截至2025年底已創作超2300項原創設計作品。渠道端，2025年線上業務收入達46.57億元人民幣，同比增長341.3%，顯示品牌影響力擴大至一線城市以外消費人羣；線下門店總數增至45家（新增10家、優化擴容9家），入駐高端商場34個，2025年在全球奢侈品集團中於中國內地的單商場店效和坪效均排名第一，同店收入同比增長160.6%。品牌端，根據胡潤研究院報告，2026年老鋪黃金進入中國高淨值人羣最受青睞珠寶品牌前三名；與路易威登等五大奢侈品牌的消費者重合率從2025年7月的77.3%提升至2026年3月的82.4%，高端定位持續驗證。

增長動力方面，國內門店優化升級和海外市場拓展是主要催化劑。2025年海外收入達39.42億元人民幣，同比增長361.0%，隨着新加坡金沙店和香港IFC旗艦店開業，國際佈局穩步推進。

風險提示包括消費疲軟、市場競爭加劇、渠道擴張不及預期及金價大跌等。