【券商聚焦】中信建投維持蜜雪集團(02097)“買入”評級 指公司業績亮眼增長可期

金吾財訊 | 中信建投發佈研報指，蜜雪集團(02097)2025年業績表現亮眼，收入及利潤實現高速增長，未來將通過產品和數字化能力的全面升級以及多業務線的持續深耕，實現提質增效與規模擴張的協同發展。

報告認爲，蜜雪集團2025年實現收入335.60億元，同比增長35.2%；實現歸母淨利潤58.87億元，同比增長32.7%。淨利潤增長主要得益於門店的高速拓展。期內，商品和設備銷售毛利率由2024年的31.2%降至29.9%，主要系收入結構變化及部分原材料採購成本上升所致；而加盟和相關服務的毛利率則由80.4%升至82.6%，主要受益於加盟門店擴張帶來的規模效應。費用控制穩定，銷售和分銷開支佔營收比同比下降0.3個百分點至6.1%。截至2025年末，公司整體門店數達到59,823家，年度淨增13,344家，其中中國內地門店數爲55,356家。

展望2026年，蜜雪集團將進一步提升端到端供應鏈能力，打造更高效的冷鏈物流體系並穩健投資建設產能，持續深化產品研發。公司亦將致力於通過數字化和智能化進行運營賦能，並深耕品牌IP建設。管理層方面，原首席執行官卸任後由原首席財務官接任，核心管理層保持穩定，戰略佈局更加明確。2026年門店拓展速度預計將有所放緩，重點轉向提質增效。海外市場方面，東南亞市場調改後效果顯著，新店營業額大幅提升，預計海外門店有望實現淨增加。其他業務線中，咖啡業務佔比將持續提升，鮮啤福鹿家將持續拓展優質模型，蜜雪冰城旗艦店亦將繼續推進佈局。

報告維持對蜜雪集團的“買入”評級。預測公司2026年及2027年將分別實現歸母淨利潤65.00億元及72.19億元，當前股價對應PE分別爲18X、16X。