【券商聚焦】國海證券首予上美股份(02145)“買入”評級 指公司多品牌矩陣驅動增長

金吾財訊 | 國海證券發佈研報指，首次覆蓋上美股份(02145)，給予“買入”評級，目標價78.27港元。報告核心認爲，公司通過“單聚焦、多品牌、全球化”戰略驅動增長。

核心邏輯在於，主品牌韓束已通過大單品迭代（如紅蠻腰繫列）、科學的品牌定位及精準的流量運營（如抖音+短劇營銷）實現快速崛起，並構建了從流量獲取到用戶沉澱的成熟方法論。這爲公司業績提供了堅實的基本盤。同時，公司正將成功經驗複製至多品牌矩陣，以覆蓋更廣泛的消費羣體和細分賽道，尋求第二增長曲線。

財務方面，研報預測公司2025-2027年營業收入分別爲91.72億元、111.55億元、134.07億元，同比增長35%、22%、20%；歸母淨利潤分別爲11.11億元、13.50億元、16.26億元，同比增長42%、22%、20%。盈利質量穩步提升，毛銷差改善可期。

多品牌拓展是未來關鍵看點。報告分析，除韓束外，一頁品牌在嬰童分齡修護賽道增長潛力顯著；安敏優定位中高端敏感肌護理；極方品牌聚焦頭皮健康與防脫，在洗護賽道實現爆發式增長。公司通過大衆、中高端及高端護膚品牌的梯度佈局，以及嬰童、洗護等賽道的延伸，構建了“一超多強”的品牌矩陣。

風險包括：行業競爭加劇、流量獲客成本上行、行業政策變動、多品牌管理以及渠道擴張不及預期的風險。