【券商聚焦】國金證券維持鉅子生物(02367)“買入”評級 指短期業績承壓但核心產品力穩固
金吾財訊 | 國金證券發佈研報指，鉅子生物(02367)2025年業績短期承壓，但核心產品力與品牌力依然穩固。報告期內，公司實現總收入人民幣55.2億元，同比基本持平；實現淨利潤人民幣19.1億元，同比下降7.1%。公司建議派發末期股息每股人民幣0.54元及特別股息每股人民幣0.67元。
研報分析，公司核心品牌表現分化。旗艦品牌可復美期內收入人民幣44.7億元，同比下降1.6%，佔總收入的81%，短期受外部輿情及行業價格競爭影響承壓，但大單品焦點面霜實現高速增長，並推出了瞄準輕醫美術後修護場景的幀域密修系列。品牌可麗金期內收入人民幣9.2億元，同比增長9.2%，展現出較強韌性，增長得益於核心單品膠原大膜王成功迭代至3.0版本及線上渠道拓展。
渠道結構持續優化。報告期內公司直銷渠道收入佔比穩定在74.9%。線上直銷及線下直銷表現強勁，收入分別同比增長34.8%和32.2%。線下增長得益於持續開拓化妝品連鎖店及商超等渠道，並加速可復美品牌專賣店佈局，截至期末全國門店數已達32家。
盈利能力出現短期波動。報告期內，公司毛利率爲80.3%，同比下降1.8個百分點。銷售及經銷開支同比增長2.4%至人民幣20.6億元，費用率有所提升。研發費用同比下降16.6%，主要因部分項目進入成果轉化階段。公司在醫美領域取得里程碑式突破，旗下重組膠原蛋白凍幹纖維和複合溶液兩款產品先後獲批III類醫療器械註冊證，有望打造第二成長曲線。
展望未來，國金證券預計，隨着公司2026年推出多款護膚新品、持續優化渠道結構，尤其是醫美業務正式商業化，公司有望重回增長軌道。該行預計公司2026至2028年每股收益(EPS)分別爲1.90元、2.14元及2.47元人民幣，對應市盈率(PE)分別爲15倍、13倍及11倍。該行維持對鉅子生物的“買入”評級。
