【券商聚焦】中金公司：中東衝突對中國的影響或將小於美國

金吾財訊 | 中金公司表示，中東衝突是典型的供給衝擊，其直接影響是原油供給受阻、油價上升。對於原本就供給不足、通脹回落偏慢、政府債務攀升的美國而言，中東衝突加劇其“滯脹”風險，宏觀政策進退兩難。該機構認爲，如果衝突持續時間不長，其影響或將比較溫和。但如果衝突持續升級，美國基本面壓力上升的同時，金融動盪或將加劇，外溢效應上升，對全球經濟與市場的影響可能明顯加大。

與美國不同，中國經濟呈現供給強、需求弱的態勢，這意味着中東衝突對中國的影響或將小於美國。該機構認爲，在衝突可控的情形下，中國出口雖然面臨壓力，但技術進步提速加上對海外能源依賴明顯低於歐日韓等主要競爭對手，我國出口份額可能逆勢上升，實際GDP增速受到的影響相對有限，全年實際GDP增速可能爲4.8%左右（2025年爲5%），名義GDP增速因通脹上升而提升到5.3%左右（2025年爲4%）。油價上升也意味着不同行業利潤或將分化，其中下游行業利潤或將承壓。如果衝突持續升級，海外“滯脹”或將增添我國出口壓力，宏觀政策對沖力度有必要加大，以確保增長目標順利實現。

近期中東衝突推升美元，但如果衝突在較短時間內緩和，美元和人民幣定價或將回歸基本面驅動，該機構認爲人民幣匯率有支撐。倘若衝突持續升級，能源價格中樞抬升或推升美國通脹預期，扭轉美國貨幣寬鬆預期，進一步推升美元。當然，如果衝突較該機構假設的第二個情景更爲嚴峻，美國“滯脹”情形加劇、金融市場大幅動盪。全球資金可能拋售美元資產，美元走弱的概率大於走強的概率。