【券商聚焦】東吳證券維持蜜雪集團(02097)“買入”評級 指公司高質價比單品及IP化品牌營銷不斷鞏固銷售勢能

金吾財訊 | 東吳證券發研報指，蜜雪集團(02097)作爲全球領先的現制飲品企業，致力於爲廣大消費者提供單價約6元人民幣(1美元)的現制果飲、茶飲、冰淇淋、咖啡等產品。旗下現製茶飲品牌“蜜雪冰城”、現磨咖啡品牌“幸運咖”，合計門店數量超4.6萬家(截至2024年底)，產品出杯量(2023年數據)達中國第一、全球第二。圍繞“高質平價”的核心主張，基於龐大的終端門店網絡，公司營收主要來自商品和設備銷售，即通過自有供應鏈向門店出售製作飲品所需的物料及設備。

平價茶飲賽道，公司以高質價比大單品實現大規模銷售上量，並在自有供應鏈建設、門店加盟管理、產品研發更新等方面深耕積累10餘年，從而逐步構建形成蜜雪特有的利基市場競爭護城河。市場前端，蜜雪核心單品均以具有直覺反差的實惠定價點燃市場，“高質平價”的品牌定位深入人心，雪王IP的親民互動也成功與消費者建立獨特的情感聯結；供應鏈後端，公司以工業化思維持續深耕打磨供應鏈體系，現已成爲國內現製茶飲行業中垂直整合程度最高、規模最大的品牌——前後端規模化共振的正反饋飛輪持續兌現。

未來看好平價茶飲細分賽道持續保持較快增長，主要源於：1)平價茶飲客單價較低，更偏向大衆消費升級邏輯，下沉市場消費人羣滲透率空間仍然較大。2)平價茶飲定價基本接近同類型包裝飲料，作爲“水替”具備必選消費屬性，增長穩定性更強。經過前期跑馬圈地，當前行業門店數量已顯著供大於求，未來茶飲品牌汰劣留優趨勢將加速兌現，具備強產品力(強供應鏈奠定高質價比、強研發保證持續輸出爆品)、強渠道力(高標準強扶持的門店運維管理)的品牌有望持續實現份額提升，蜜雪作爲平價茶飲的鰲頭品牌，份額提升趨勢能見度強，該機構預計國內門店數量有望達到約7萬家，東南亞門店數量達到1~1.5萬家，美洲市場的店型打磨成效亦值得期待。

蜜雪集團作爲平價現制飲品龍頭，高質價比單品及IP化品牌營銷不斷鞏固銷售勢能，單店盈利持續具備強競爭力，份額提升路徑清晰。該機構預計公司2025~2027年歸母淨利爲58.5、65.2、73.0億元，同比+32%、+12%、+12%，對應PE爲24、21、19x，維持“買入”評級。