連遭兩大核心指數“出清”，全品類失速，歐派家居戰略轉型遇挫

證券之星 夏峯琳

資本市場的“用腳投票”，爲歐派家居(603833.SH)的經營困境寫下鮮明註腳。12月12日，隨着滬深300指數樣本調整正式生效，這家定製家居龍頭企業被正式調出樣本股。就在此前一個月，國際指數編制公司MSCI將其從中國A股指數中剔除。短期內接連遭到兩大核心指數“拋棄”，公司股價一度跌至年內新低，更深層次地折射出市場對其基本面疲軟與發展前景的審視。

證券之星注意到，歐派家居指數“失寵”與業績下滑相互交織。根據2025年三季報，公司正面臨營收與淨利潤雙雙下滑的壓力，其中第三季度歸母淨利潤同比暴跌21.79%，創下多年同期最大跌幅。在此背景下，其已推進兩年的“大家居”戰略轉型所帶來的陣痛、終端渠道的持續收縮與調整，以及經銷體系面臨的壓力等一系列經營隱憂，也隨之清晰地浮出水面。

基本面走弱，接連遭遇兩大核心指數“出清”

2025年年末，歐派家居遭遇了來自核心指數的“雙重出清”。繼11月被國際指數編制公司MSCI從其中國A股指數中剔除後，12月，國內權威的中證指數有限公司亦宣佈，將歐派家居調出滬深300指數成分股名單。

行業人士指出，MSCI中國A股指數與滬深300指數均爲資本市場核心標杆指數，其成分股篩選標準嚴苛，涵蓋市值規模、股票流動性、盈利能力及行業代表性等核心維度，前者是國際資本配置A股的重要參考，後者則代表A股核心優質資產的價值取向。

值得注意的是，此次調整，滬深300指數中信息技術、通信服務行業樣本數量分別增加4只、2只，權重分別上升1.46%、0.75%。而歐派家居等傳統行業個股的出局，本質上是資本市場資源重新配置的必然結果。

證券之星注意到，此番調整也直觀地體現在與市場情緒上。根據指數基金被動調倉的規則，被剔除意味着相關追蹤資金將系統性減持。12月12日，即滬深300指數調整生效當日，歐派家居股價應聲下跌0.53%，盤中一度探至49.30元/股的年度新低。儘管其股價在後續交易日有所企穩，但截至12月29日，約322億元的總市值與其2021年突破千億的歷史高位相比，已大幅縮水。

指數調整背後，是歐派家居正面臨的基本面深刻變化。自2023年起，隨着房地產行業進入長期調整週期，作爲下游產業的定製家居行業需求持續承壓。

歐派家居自2024年起出現營收與淨利潤“雙降”，這一趨勢在2025年仍未扭轉。前三季度，公司營收同比下滑4.79%，歸母淨利潤同比下滑9.77%。特別是在傳統旺季第三季度單季淨利潤更是同比驟降21.79%，創下五年來同期最差表現。

業績的持續疲軟直接導致了公司市值規模的收縮與市場流動性的衰減，而這恰恰是MSCI和滬深300等核心指數在季度審議中重點評估的硬性指標。

業務板塊全面失速，渠道收縮承壓

證券之星注意到，歐派家居業績疲軟並非單一業務拖累，而是其各大核心板塊增長動力同步衰減的綜合結果。

公開資料顯示，歐派家居成立於1994年，是國內領先的一站式高品質家居綜合服務商。公司由定製櫥櫃起步，逐步延伸至全屋產品領域，目前業務覆蓋整體廚房、整體衣櫃(全屋定製)、整體衛浴、定製木門系統、金屬門窗、軟裝及傢俱配套等整體家居產品的設計、研發、生產、銷售與安裝。

公司經營數據顯示，今年前三季度，歐派家居所有主要業務板塊均增長乏力。其衣櫃及配套傢俱產品、櫥櫃業務兩大核心業務合計營收佔比超過八成，但前者營收同比下降5.58%，後者下降4.8%。此外，衛浴、木門及其他業務的收入也均出現下滑。

業績全面下滑的背後，是歐派家居“大家居”戰略轉型所遭遇的陣痛。自2023年全面推動該戰略以來，公司試圖從“銷售單一產品”轉向“提供全屋解決方案”，但這一轉型帶來的內部磨合與渠道調整成本超預期。

最直接的體現是終端渠道的持續收縮，截至2025年9月末，歐派家居門店總數減少至7480家，較2024年底淨減少333家。值得注意的是，關店速度在第三季度顯著加快，當季關閉229家，遠超上半年的104家。

作爲公司營收基石的傳統經銷渠道，其壓力尤爲突出。前三季度，歐派家居經銷店收入爲99.34億元，同比下降4.42%，而該渠道收入在2024年已錄得20.10%的大幅下滑。連續兩年的收縮，表明原有經銷商體系在向“大家居”模式轉型過程中正面臨巨大挑戰。

證券之星注意到，歐派家居管理層也多次坦承轉型的艱難。公司在2024年年報中坦言，經銷商轉型需要經歷“一定時間的適應與調整週期”。今年上半年，董事長姚良松在半年度業績溝通會上更是指出，在已有的1200餘家零售大家居門店中，僅有約20%-30%經營狀況良好，多達40%-50%尚在探索階段，另有20%-30%經營不佳。

爲應對困局，歐派家居在半年報中提出將推進“終端系統性減負改革”，通過精簡考覈、優化管理爲經銷商“鬆綁”。然而，這些措施能否從根本上解決新模式與市場實際需求之間的適配問題，仍需時間檢驗。

歐派家居當前的困境是家居行業在房地產下行與消費謹慎背景下的一個縮影。未來，歐派家居能否通過深化供應鏈整合、加速數字化轉型和更精準地捕捉市場需求來突破重圍，或將是其重獲資本市場認可的關鍵。(本文首發證券之星，作者｜夏峯琳)