行業回暖下的“掉隊者”：泰格醫藥被深證100“退羣”，陷主業疲軟與投資依賴雙重困局

證券之星 劉鳳茹

近期，CRO行業因 “重金求猴” 的資源短缺熱潮迎來集體復甦，板塊年內漲幅超四成之時，曾是中國臨牀外包服務標杆的泰格醫藥(300347.SZ)卻走出了截然不同的軌跡：不僅黯然退出深證100指數樣本股行列，失去資本市場賦予的行業代表性地位，其股價自2021年曆史高點暴跌超七成，千億市值悄然蒸發。

證券之星注意到，行業回暖與企業頹勢的鮮明反差背後，藏着泰格醫藥主營業務疲軟、依賴投資收益的深層隱憂。作爲唯一躋身全球前十的中國臨牀CRO企業，在行業整體回暖的有利背景下，泰格醫藥能否抓住機遇破局，成爲行業關注的焦點。

遭深證100指數“剔羣”，行業標杆地位旁落

日前，深圳證券交易所及深圳證券信息有限公司發佈指數定期調整公告，深證成指、創業板指、深證100、創業板50等樣本股迎來優化調整。其中，深證100指數樣本股調出七隻股票，泰格醫藥與天山股份(000877.SZ)、晶澳科技(002459.SZ)等一同被“剔羣”，此次調整於12月15日正式生效。

作爲資本市場重要風向標，深證100指數樣本股的調整以市值規模、流動性、行業代表性等核心量化指標爲依據，其調整結果被視爲上市公司市場地位與綜合實力的 “晴雨表”。

證券之星注意到，泰格醫藥此次被調出引發市場廣泛關注，核心原因在於其表現與行業復甦趨勢嚴重背離。作爲創新藥臨牀前研究的 “剛需耗材”，食蟹猴因與人類親緣關係近、實驗結果指導意義強，成爲藥企研發的 “准入門票”。近幾個月，醫藥行業出現 “重金求猴” 的局面，3—5 歲左右的食蟹猴價格已漲至14萬元一隻，且年內持續供不應求，直接推動多數CRO企業股價上揚。數據顯示，2025年初至12月22日，CRO板塊整體上漲41.14%，而泰格醫藥同期股價累計下跌6.19%。

拉長時間維度看，泰格醫藥的股價頹勢更爲明顯。2021年7月1日，泰格醫藥股價最高衝上209.41元/股的歷史高點，對應市值超1700億元；截至2025年12月22日，其最新股價僅爲51.24元/股，市值縮水至441億元，四年多時間市值蒸發逾1300億元。此次被剔除深證100指數樣本股，意味着泰格醫藥在行業內的標杆作用減弱，市場引領和示範效應降低，已不再被視爲行業核心代表企業之一。

主業疲軟，靠投資撐利潤門面

公開資料顯示，泰格醫藥於2012年在深交所上市，是一家專注於爲新藥研發提供臨牀試驗全過程專業服務的合同研究組織(CRO)，業務涵蓋臨牀試驗技術服務、臨牀試驗相關服務及實驗室服務等，爲全球醫藥和醫療器械創新企業提供全面而綜合的臨牀研究解決方案。

根據弗若斯特沙利文統計，2024年泰格醫藥以10.6%的市場份額保持中國臨牀外包服務市場的領先地位，也是唯一進入全球前十的中國臨牀外包服務提供商，當年全球市場份額爲1.1%。

但光鮮的市場地位背後，泰格醫藥正面臨嚴峻的盈利挑戰。2024年，公司實現營收66.03億元，同比下降10.58%；歸母淨利潤暴跌近80%，僅爲4.05億元。2025年前三季度，泰格醫藥營收雖同比微降0.82%至50.26億元，但歸母淨利潤同比增長25.45%至10.2億元，表面上的業績改善實則依賴非經營性收益的支撐。

具體來看，2025年前三季度，泰格醫藥的投資收益達4.4億元，同比激增303.29%；金融資產公允價值變動收益3.23億元，同比暴漲1039.18%，兩項收益成爲利潤增長的絕對主力。然而，金融資產公允價值變動屬於波動性極強的非經營性收益，無法反映公司主營業務的真實健康狀況。深究之下，泰格醫藥實際盈利能力已大幅退化，2025年前三季度扣非後淨利潤暴跌63.46%，僅爲3.26億元，利潤成色嚴重不足。

盈利能力下滑的同時，泰格醫藥毛利率也呈現持續走低態勢。2025年前三季度，泰格醫藥毛利率同比下滑9.72個百分點至29.16%。這一趨勢在2025年中報中已有所顯現：主營業務毛利率下降至29.4%，其中臨牀試驗技術服務板塊毛利率由上年同期的38.4%降至22.8%，臨牀試驗相關及實驗室服務板塊毛利率從39.9%下滑至35.1%，核心業務盈利能力的削弱直接影響了公司的競爭力。

與經營困局相伴的是股東的 “用腳投票”。泰格醫藥最新公告顯示，公司總經理曹曉春於 2025年9月24日通過集中競價交易減持34.76萬股，減持價格區間爲59.9元/股-61.23元/ 股，以60.78元/股的均價計算，合計套現約2113萬元。目前泰格醫藥處於葉小平、曹曉春共同控制之下，核心管理層的減持行爲無疑加劇了市場對公司未來發展的擔憂。

儘管當前面臨多重困境，部分機構仍對泰格醫藥的未來保持樂觀預期。開源證券預測，2025-2027年公司營收增速可達7.7%-13.1%。分析認爲，泰格醫藥作爲中國臨牀CRO市場的領導者，憑藉全球化佈局和數智化轉型積累的優勢，有望在行業築底企穩後率先受益於行業復甦紅利。

但樂觀預期的背後，泰格醫藥必須跨越兩大障礙：一是擺脫對投資收益的依賴，重塑主營業務的核心競爭力；二是修復市場信心，重新贏得行業與投資者的認可。從被納入深證100成爲行業標杆，到如今被調出指數、市值大幅縮水，泰格醫藥的境遇轉變不僅是企業自身經營問題的集中體現，也折射出CRO行業競爭格局的深刻變化。

分析認爲，對於這家CRO龍頭而言，如何遏制核心業務毛利率下滑趨勢、提升主營業務盈利能力，降低對非經營性收益的依賴，將是其能否走出困局、重新贏得市場信任的關鍵。(本文首發證券之星，作者|劉鳳茹)