【新股IPO】金智維擬依託18C章赴港上市 合規門檻達標下仍面臨盈利與現金流挑戰

金吾財訊 | 據港交所12月15日披露，AI解決方案提供商金智維正式向港交所主板遞交上市申請，擬依據特專科技公司上市規則第18C章實現掛牌。

從上市資質來看，公司的解決方案依託AI技術開發而成，該等技術共同賦予解決方案感知、理解、推理及學習能力，因此公司的K-APA解決方案及Ki-Agent解決方案均屬於特專科技行業可接納領域範疇，即上市規則第18C章所界定的新一代信息技術項下的AI解決方案，滿足行業分類要求，

同時，在財務指標層面，金智維已達到18C章對商業化公司的核心收入門檻，於2024年實現收入2.43億元人民幣，超過2.5億港元（約合2.37億元人民幣）的量化標準。於往績記錄期間，公司的收入保持穩健增長。於2022年、2023年及2024年，公司的收入分別爲2.03億元(人民幣，下同)、2.17億元及2.43億元，2022年至2024年的複合年增長率爲9.5%。毛利率表現同樣不俗，於2022年、2023年以及2024年，公司的毛利率分別爲42.1%、41.5%及53.4%。

不過，公司尚未擺脫持續虧損的經營現狀，盈利拐點尚未顯現。2022-2024年公司累計淨虧損達6.92億元，2024年淨虧損同比擴大95.3%至1.22億元，2025年上半年虧損進一步飆升至1.17億元，已接近2024年全年水平，淨虧損率高達254.1%。目前，招股書亦未披露明確的盈利時間表。

更嚴峻的事，從商業模式看，2025年上半年，公司項目制收入佔比70%，訂閱制收入僅16.7%，項目制依賴一次性交付的特性導致收入穩定性不足，而訂閱制佔比偏低意味着公司缺乏持續現金流支撐。截至2025年上半年，公司流動負債淨額達15.04億元，而同期公司現金及現金等價物餘8998.4萬元，短期償債能力不足。

金智維此次擬依據18C章赴港上市，過往收入的穩健增長與毛利率的提升爲其奠定了基礎，但公司持續波動的虧損規模，尚未明確的盈利路徑等仍是其核心挑戰。

公司名稱：珠海金智維人工智能股份有限公司

保薦人：國泰海通、中銀國際

控股股東：廖萬里

廖先生通過其受控實體（即金石衆成、金石匯智、金石鵬程、金石偉業、智維星合及智維星鏈）有權行使公司已發行股本總額約40.65%所附帶的表決權。

基本面情況：

公司是一家專注於提供人工智能（“AI”）數字員工解決方案及企業級智能體解決方案的AI企業，通過自主研發的AI解決方案，公司助力企業加速其數智化轉型。通過將AI算法、大語言模型（“大語言模型”）和機器人流程自動化（“RPA”）技術與行業場景的深度融合，公司實現了將各種不同的工作交由AI數字員工及智能體處理，以人機交互的方式重塑組織生產力，釋放企業員工創造力，使其專注於更高價值的工作。

截至2025年6月30日，根據公司AI解決方案授予客戶的授權數量計，公司已部署逾180萬名AI數字員工。該等AI數字員工涉足金融服務、政務、製造業等十餘個行業，累計服務超過1,300家優質客戶。

行業現狀及競爭格局：

中國AI解決方案市場規模持續擴張，企業級AI解決方案市場規模從2020年的143億元增長至2024年的472億元，期間實現了34.8%的複合年均增長率。在企業數字化轉型和政府智能化建設加速的帶動下，預計2025年至2029年將以42.7%的複合年增長率增長，到2029年達到2,780億元。

中國AI數字員工解決方案市場規模從2020年的18億元增長至2024年的65億元，2020年至2024年的複合年均增長率達37.5%。預計2025年至2029年，中國市場將以51.0%的複合年均增長率增長，到2029年達到510億元，佔全球市場的比重將進一步提升。

中國AI數字員工市場目前仍處於快速成長與格局分化並存的階段，整體集中度相對有限。2024年市場前五大廠商的市場份額合計不足20%，尚未形成明顯的壟斷格局。市場參與者主要包括原RPA廠商、AI自動化解決方案提供商等，不同類型企業憑藉各自的技術優勢與客戶資源在不同領域展開競爭。具備深厚技術積累和大型項目交付經驗的廠商在政企及金融等高標準場景中保持領先，而部分新興企業則通過聚焦製造、零售、醫療等細分行業場景實現差異化突破。整體而言，行業競爭格局呈現集中度不斷提高的趨勢。

按收入計，公司在中國AI數字員工解決方案公司中排名第一。按收入計，公司在中國金融服務行業的AI數字員工解決方案公司中排名第一。

財務狀況：

於2022年、2023年及2024年，公司的收入分別爲2.03億元、2.17億元及2.43億元。今年上半年，收入同比下滑17.13%至4597.7萬元。

於2022年、2023年及2024年，公司分別虧損5.07億元、6257.3萬元及1.22億元。今年上半年，虧損同比增長3.29倍至1.17億元。

招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：

1、公司的成功在很大程度上取決於公司的AI研發能力及尖端技術實力，該等能力及實力使公司能夠高效開發及創新解決方案，以滿足客戶在功能、性能、可靠性、設計及安全性方面不斷演變的需求；

2、AI技術正持續演進。無論實際存在或僅爲感知、無論出於故意或無意，亦無論源於公司或其他第三方，AI技術的任何缺陷或不當使用，均可能對公司的業務、聲譽以及社會對AI解決方案的普遍接受度造成負面影響；

3、公司強大的研發流程依賴於公司能否招募及留住優秀研發人才。若現有科研合作者或核心研發人才終止與公司的合作關係，或轉而與競爭對手建立合作關係，公司的研發能力與業務可能受到重大不利影響；

4、公司已經並計劃繼續投入大量資金用於研發，這在短期內可能對盈利能力及經營現金流產生負面影響，且相關投入未必能達成預期成效；

5、公司可能無法就解決方案獲取或維持充分的知識產權保護，從而對業務、財務表現及經營業績產生不利影響；

6、公司可能會面臨第三方提出知識產權侵權或盜用索賠的風險；

7、若AI技術商業化進程，或公司重點佈局的行業垂直領域中對AI及其他產品與服務的應用未能達到預期，或未來公司解決方案的價格或利潤率出現下滑，公司的業務、增長及前景或受到重大影響；

8、公司的經營業績存在季節性波動；

9、在資料安全、隱私及個人資料保護方面，公司可能面臨法律法規繁雜、演變迅速的風險。任何實際或被認爲未能遵守適用的網絡安全、資料保護或個人資料保護規定可能會損害公司的聲譽、削弱現有及潛在客戶使用公司的產品及服務的意願，並導致重大法律、財務及營運不利後果。

公司募資用途：

1、加強研發能力以及優化AI解決方案及AI解決方案平臺。

2、進一步發展公司在不同業務領域及地理區域的銷售及營銷網絡。

3、加強公司在香港市場的業務佈局，並拓展海外市場。

4、營運資金及一般企業用途。