【券商聚焦】國金證券首予先聲藥業(02096)“買入”評級 指短期管線放量 成長確定性強

金吾財訊 | 國金證券研報指出，先聲藥業(02096)聚焦神經、腫瘤、自免及抗感染四大核心治療領域，深耕市場三十年。憑藉自研+BD雙輪驅動，商業化創新藥已增至10款，創新藥收入佔比從2020年的45%提升至2025H1的77%，收入結構持續優化，已完成從仿製藥龍頭向創新藥企的戰略轉型，創新轉型成果顯著。

該機構指出，短期來看，核心管線密集收穫，醫保加速放量：①腫瘤領域科賽拉、恩立妥2024年底納入醫保，恩澤舒2025年底納入醫保目錄，三款產品憑藉差異化機制與指南推薦，有望快速搶佔市場。②神經領域：重磅失眠藥達利雷生作爲非二類管控品種，起效快、無成癮性，競品稀缺，兼具消費屬性，峯值有望超40億元；先必新舌下片與注射液形成序貫療法，拓展卒中後認知障礙適應症有望帶來新增量。此外，瑪氘諾沙韋、樂德奇拜單抗等六款產品即將獲批，協同現有渠道加速放量。核心產品密集進入收穫期，短期營收和扣非淨利潤有望保持穩中有進。

該機構認爲，公司短期管線放量與長期創新迭代形成共振，成長確定性強，預測2025/2026/2027年實現營業收入76.3億/91.0億/110.4億元,同比+15.0%/+19.3%/+21.4%,歸母淨利潤11.5億/13.8億/16.6億元，同比+57.3%/+19.4%/+20.5%，對應EPS爲0.44/0.53/0.64元（已考慮2025年9月配股1.12億股）。根據DCF估值，對應合理目標價爲20.16港幣，首次覆蓋，給予“買入”評級。