【券商聚焦】國泰海通：歲末年初的再配置與機構資金回流有望改善市場流動性和活躍成交

金吾財訊 | 國泰海通指出，部分投資者以“跨週期”解讀政策不積極存在謬誤，2025年超常規是相較以2024年尾部風險暴露。面向2026年，中央經濟工作會議明確“鞏固拓展經濟穩中向好勢頭”，並要求財政政策“更加積極”與“內需主導”，首次提出“推動投資止跌回穩”（2025年負增長），並時隔十年重提房地產“去庫存”；中財辦副主任韓文秀表示將根據形勢變化出臺實施增量政策，繼續實施“國補”與靠前實施“十五五”重點項目，隱含了實現“十五五”良好開局的開門紅重要性。考慮近期經濟活動轉淡與房地產銷售面積下滑加快，政策預期有望上修。在人民幣穩定的前提下，2026年初中國央行降息預期有望提高。在交易層面，保收益降倉位已經步入尾聲，歲末年初的再配置與機構資金回流有望改善市場流動性和活躍成交，跨年攻勢已經開始了。

覆盤2010年至今春季行情規律：1）春季行情通常集中於上年12月至次年4月，經驗性啓動時點爲春節前10–15個交易日。若前期市場充分調整，且政策與流動性預期向好，則啓動時間將顯著提前，如12-13 年、18-19 年、22-23年；2）春季行情風格特徵爲大盤搭臺，小盤唱戲，以春節附近爲分水嶺。在此之前受年報預告壓力、險資配置偏好等影響，以中證800爲代表的大盤風格佔優；春節後步入經濟與業績空窗期，疊加流動性環境季節性改善，以中證2000爲代表的中小成長顯著跑贏；3）若上一年度的強勢主線在年初仍具備景氣支撐，高確定性將使其率先啓動“估值切換”，並搶跑市場上漲。如14年初的遊戲、15年初的互聯網+、20年初的半導體以及21年初的茅指數。考慮到前期股指的大幅調整、總量政策加碼與增量入市環境，當下是佈局春季行情的重要窗口。春節前具備產業趨勢的大盤成長有望佔優，受益險資“開門紅”配置的大盤價值也有望反彈。

中央經濟工作會議延續積極的宏觀政策立場，重視短期的擴大內需和中長期的“內功”修煉，組合增加進攻性。看好：1）科技成長：AI模型和應用進展加快，國內算力基礎設施短缺。推薦：港股互聯網/傳媒/計算機/算力，以及具備全球競爭優勢的製造業出海：電力設備/機械設備。2）大金融：資本市場改革縱深有望重振風偏，推薦：券商/保險。3）順週期：調整三年後，估值與持倉處於低位，消費板塊景氣線索增多，推薦低股價、低庫存、景氣改善的消費股：食品飲料/農林牧漁/酒店/旅遊服務；週期看好有色/化工。

主題推薦：1、商業航天：長征十二甲火箭發射在即與星座組網加速，看好液體火箭/衛星載荷/發射場。2、能源強國：擴大綠電應用成爲能源戰略重點，看好智能電網/新型儲能/核聚變能。3、AI應用：中央提出深化拓展人工智能+，看好港股互聯網/數據中心電力。4、內需消費：建設強大國內市場，看好新興消費/賽事經濟/冰雪旅遊。