【券商聚焦】華泰證券：港股近期表現相對疲軟 市場下行空間可控但上行勝率尚未打開

金吾財訊 | 華泰證券表示，近期投資者普遍感受到港股表現相對疲軟。10月至今MSCI香港/滬深300/恒生指數/納斯達克金龍指數漲跌幅分別爲2.2%/-0.7%/-3.3%/-10.3%（均以港幣計價），市場表現的表觀差異並不如體感大。目前市場下行空間可控但上行勝率尚未打開。港股情緒指標依然處於悲觀區間，對應磨底階段，情緒指數走勢與2024年11月類似。彼時情緒指標進入恐慌區間後，市場在2025年初迎來明顯反彈，春節前後DeepSeek催化下斜率放大。

未來行情催化因素可能來自以下三點預期差：1）人民幣升值：升值共識一旦形成，資本流動或發生重要改變，可以類比今年歐洲市場；2）企業出海：市場依然擔憂匯率升值和出口高基數的影響，明年上半年中美關係依然處於溫和期，出口韌性存在預期差；3）國內科技進展突破，走出獨立路徑等。配置層面，短期關注資金面供需改善後的彈性品種如科技和醫藥，中期依然建議成長+順週期均衡，切換時間在二季度左右。全年維度看，個股相關性下降，去僞存真、自下而上的α機會更加重要。