【特約大V】聶振邦：反向思維用得其所或適得其反 一文看懂關鍵在哪兒
金吾財訊 | 今日看賽思·卡拉曼 (Seth Klarman) 提出《安全邊際》的30個重要思想的第二十八個，就是“價值投資與反向思維”。論到“反向思維”，不但對卡拉曼，對筆者而言也甚爲重視，希望能掌握並活用這種思維模式。記得在2005年曾閱讀當時出版，中文譯名爲《反腦富翁》(Secret of Millionaire, Next Millionaire are you) 的一本書，提出致富兩大重要元素，分別是“資訊”和“創造”。若要致富，要麼你擁有較別人早着先機的可靠資訊；要麼你能創造大衆需求，並且能滿足他們的需求。掌握一個元素，經已不得了；倘若你能同時掌握兩個，能享有的財富更是無法想像。
若要將上述觀點套用到選股上，就是你能在資本市場上有着取得資訊的優勢；或/及你能看透一間上市公司的創造和滿足大衆需求能力。即便如此，你也要經得起心理質素和時間考驗，這正是卡拉曼提出的第二十八個思想。從本質上來說，價投者就是“唱反調”的人。不被大家喜歡的股票纔有可能被低估價值；受歡迎的股票則幾乎從來不會出現這種情況。普遍投資者買的就是被市場喜愛的股票。由於大家對它們的預期都很樂觀，這些股票的價格已經被抬得很高，不大可能有還未被發現的價值了。
如果普遍投資者所買的股票不大可能存在價值，那麼價值可能存在於哪裏呢？就是在他們賣掉的、不以爲然的，或是被忽略的股票裏。由於這等股票被普遍投資者拋售，股價可以跌至遠低於合理水平。而那些被忽視的、名不經傳的，或是新上市卻毫不顯眼的股票，均有可能於上述原因，股價跌至被低估，甚至是嚴重地被低估情況。投資者要成爲一個“唱反調”的人會發現甚爲困難，因爲他們從來不知道自己到底所選股份是否正確，以及何時纔會被證明是正確的。
由於與普遍投資者選股理念背道而馳，別人選熱門的；自己卻選冷門的，開始時幾乎都被看爲“站錯邊”，並且大有可能在一段時間內要承受賬面損失。反之，“跟大流”的投資者當時則自我感覺良好，就投資表現來說在初期一段日子被視爲選股正確。相比其他投資者，唱反調的人不僅在初期，甚至在隨後一段日子，因着表現較普遍投資者遜色，被視爲做了錯誤決定。如此情況並不罕見，因爲市場對熱門股的追捧，可以無視公司的真實價值，而維持很長的日子。
然而，持有“相反的觀點”對投資者來說並不總是有用的。當一個“衆所周知的觀點”不會對目前形勢造成影響時，反向思維選股也不會獲得甚麼意外收穫。就好比大家都明白太陽明日總會升起，但其實這個觀點不論對明日的天氣，或其他事情，均不會左右結果發展。誠如卡拉曼的看法，於“衆所周知的觀點”上進行反向思考前，要衡量這觀點本身的市場價值，否則只是浪費時間。現時市場上提出在經商或投資時選“藍海”，與卡拉曼的思想，正是不謀而合。
【作者簡介】聶振邦 (聶Sir)
畢業於香港理工大學金融服務系，
超過17年從事金融業和投資教學經驗，
四本投資和理財書籍的作者。
香港證監會持牌人
【聲明】筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。
此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
