【券商聚焦】中信建投維持信達生物(01801)“買入”評級 指其6款創新藥新進醫保 TCE數據積極

金吾財訊 | 中信建投研報指，12月7日，國家醫療保障局發佈了2025年醫保談判結果，信達生物(01801)此次有6款相關創新產品及1款產品新適應症成功納入新版國家醫保藥品目錄，涵蓋腫瘤和心血管及代謝等社會負擔較重的疾病領域，繼續提高患者的用藥可及性和可負擔性。12月8日，信達生物在2025年美國血液學會年會(ASH)上以口頭報告形式首次公佈其自主開發的抗GPRC5D/BCMA/CD3三特異性抗體IBI3003用於復發或難治性多發性骨髓瘤（R/R MM）患者的首次人體試驗的初步數據。IBI3003展示出良好的耐受性和可控的安全性特徵，儘管當前隨訪時間尚短，IBI3003已經顯現出令人鼓舞的初步療效信號，特別在伴有髓外病變或既往接受抗BCMA和GPRC5D單一或雙重靶向治療的高危患者中展現了積極的療效。未來可以關注：①IBI363（PD-1/IL2α）1L CRC POC、1L NSCLC POC數據讀出，②IBI3002（IL4/TSLP）哮喘適應症1期數據讀出，③IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）實體瘤1期數據讀出，④IBI3032（口服小分子GLP-1R激動劑）減重1期數據讀出。

該機構指，公司在腫瘤賽道的廣泛佈局已初具規模，高價值的臨牀產品有望將公司腫瘤賽道的收入進一步提升並讓邊際成本持續下降。非腫瘤賽道中，公司已在代謝、自免和眼科領域進行廣泛佈局，已上市與在研產品兼具競爭力強和進度領先。此外，2025 年10 月，信達生物與武田達成全球戰略合作，加速新一代IO及ADC 療法推向全球市場，總交易金額高達114億美元。該機構認爲，信達生物國際化將藉此機會揚帆起航。信達生物在此合作中，保留了IBI363的40%美國權益，也爲打磨自身的國際化研發、臨牀和商業化團隊留足空間，對信達生物走向國際化具有重大戰略意義。該機構更新了信達生物在PD-1/IL2 重磅BD交易後的估值模型，預計信達生物2025-2027年收入爲119.68億元、228.04億元和265.72億元，淨利潤爲8.86億元、66.79 億元、80.04 億元。採用 DCF 估值，公司合理市值爲2327億港元，給予目標價至136.12港元。維持“買入”評級。