【首席視野】王涵 ：自作聰明的“以退爲進”——從A股視角解讀美國2025年國家安全戰略報告

王涵系興業證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

美國《國家安全戰略》報告的基本情況。當地時間2025年12月4日，美國白宮發佈了特朗普政府第二任期內的《國家安全戰略》（後文簡稱報告）。此份報告包括四個部分，分別是引言、美國的目標、美國爲實現目標可用的手段、具體戰略，在具體戰略部分又可以進一步分成原則、優先事項、區域戰略三個部分。對比拜登時期，新的《國家安全戰略》具有以下五點鮮明的特徵：一是此篇報告總篇幅明顯縮短，言簡意賅，僅有33頁，而拜登政府時期爲48頁；二是行文和語句帶有濃烈的特朗普風格——簡潔明瞭易懂；三是全文較大篇幅都聚焦美國國內問題，比如移民、邊境安全等，並着重經濟再工業化；四是歐洲方面要求其更多承擔自己的責任；五是亞太方面則強調了地緣熱點問題對美國經濟競爭的重要性，表述並不利於和平的方向。總的來看，美國戰略重心似出現收縮，但實則以退爲進，這種變化可以說是美國選擇了更爲務實的做法，但也是在全球大變局下不得不做出的一種選擇。

美國《國家安全戰略》報告的基調：表面收縮，實則迂迴。特朗普政府發佈的2025年國家安全戰略報告，以較大篇幅強調“將重心放回美國本土”，初讀可能給人以美國全球戰略“總退卻”的印象。然而，深入分析其文本脈絡與政策指向，這更像是一種精心設計的“以退爲進”策略。

報告在歐洲與亞太地區呈現出明顯的“以退爲進”特徵。這種戰略收縮並非真正的撤退，而是通過精妙的戰略重新部署，以更低的成本維持美國在全球的影響力，同時爲集中資源應對主要挑戰創造條件。

歐洲：以戰略退卻之名，行壓縮俄歐緩衝之實。報告暗示美國可能減少對歐洲安全的直接承諾，其潛在意圖是進一步擠壓俄羅斯與歐洲之間的戰略緩衝，迫使歐洲在防務上承擔更多責任，同時加劇俄歐之間的緊張態勢。報告對歐洲展現出“前所未有的對抗姿態”，以尖銳措辭警告歐洲因移民政策、經濟停滯等原因面臨“文明消亡的嚴峻前景”，並質疑未來北約成員國人口結構變化後聯盟的可靠性。這種批評本質上是爲美國戰略轉變提供理由：一方面，美國要求歐洲盟友提升國防開支，結束“搭便車”行爲；另一方面，明確表示要“重建與俄羅斯的戰略穩定”，將盡快結束烏克蘭危機視爲“美國核心利益”，甚至指責歐洲阻撓美國結束危機的努力。這種策略的精明之處在於，美國通過推動俄歐直接對峙，製造一個相互制衡、相互消耗的歐洲格局，使歐洲無法脫離美國安全保護傘形成真正獨立的戰略自主。

亞太：明暗兩手，刺激“暴走”。新版戰略在亞太的目標是維持“高強度但可控的大國競爭”，其核心手段是將美國角色從“前沿領導者”轉變爲“後方督促者”，強制要求日本、韓國等印太盟友“承擔更多的軍事負擔”。這種“責任外包”使美國能夠將資源轉向西半球和本土優先事項，同時又能在亞太保持影響力。

事實上，2008年以來，美國對華戰略可以分爲三個階段，第一階段（2008-2011年）爲中美合作應對次貸危機時期，美國提供流動性、中國供給商品並大力度擴大內需，雙方協同助力全球渡過次貸危機；第二階段（2012-2016年），美推行“重返亞太”轉向政治軍事遏華，最終以中方駁斥美所謂“涉南海聲明”爲標誌，該遏制策略宣告失敗；第三階段（2017-2025年），美聚焦經貿、科技打壓，但正如此次報告中所坦言的[1]，經貿科技打壓未達成遏制中國發展的目標。

此次報告在亞太地區的措辭，結合近期特朗普亞洲之行前後的動向，美國對華策略可能進入新的階段，即美國可能採取“表面一套、暗地一套”的做法，通過名義上的戰略收縮與暗中的挑動，慫恿地區機會主義國家採取激進行動，從而破壞本地區長期形成的和平發展格局。

風險與機遇：美國的“退”是其無奈之舉。我們應當重視這一戰略帶來的潛在地緣政治風險，但更應看到，這種迂迴戰略本身，正是美國承認單極格局不可持續後的無奈之舉。這恰恰印證了世界正加速邁向多極化格局的歷史進程。

對全球資本而言，一個核心問題是：在多極化大勢不可逆轉的背景下，如何應對美股與其他地區股市之間的巨大估值差異？

中國股市估值修復的趨勢不變：中國GDP佔全球約17%，但A股（約9%）與港股（約5%）的全球市值佔比明顯低於經濟佔比。這一差距更多反映了市場對中長期問題的擔憂，但也預示着全球資本增配中國仍有較明顯的空間。

美股的高估值風險值得關注：美國以全球約26%的經濟體量，佔據了近50%的全球股市市值，顯示其市場定價已充分反映乃至透支了全球領導地位溢價。若單極秩序開始退場，則這一估值水平恐難長期維持。

地區衝突升級風險：美國2025《國家安全戰略》報告披露的對外政策取向，可能爲特定地區帶來不穩定因素。尤其值得警惕的是，部分地區機會主義國家在美國戰略慫恿下，可能採取激進舉措，導致局部衝突升級。而地區衝突一旦擴大，將迅速波及全球供應鏈關鍵節點，影響甚至中斷能源、原材料及關鍵中間品的流通，從而影響市場情緒。

美國國內政治反彈：美國2025《國家安全戰略》報告所呈現的戰略思路，在美國國內大概率會引發政治反彈。美國國內不同政治派別、利益集團對戰略方向存在分歧，這種分歧可能導致政策執行出現變數、戰略決策搖擺不定。而美國作爲全球重要一極，其戰略不穩定將影響全球戰略穩定性，並衝擊全球安全與經濟秩序。

對市場節奏的影響：如因此類黑天鵝事件引發市場階段性震盪，投資者更應保持戰略定力。中國具備強大的“硬實力”支撐，經濟基本面穩健、產業體系完備、政策調控空間充足。從資產配置角度看，短期市場情緒驅動下的估值回調，往往爲中長期佈局提供重要窗口。因此，在市場震盪時期，投資者不應被短期市場情緒左右，而應堅定把握加倉機會。

美國2025年《國家安全戰略》報告所呈現的“以退爲進”，實質是在多極化浪潮中試圖重新掌握主動權。對於A股投資者而言，既要警惕短期地緣波動，更應把握全球資本再配置背景下中國資產的價值重估機遇。