【首席視野】鄭良海：總基調延續，實現“十五五”良好開局——“12.8”政治局會議學習體會

鄭良海系富安達基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇成員

中共中央政治局12月8日召開會議，分析研究2026年經濟工作。本次會議爲12月中旬即將召開中央經濟工作會議的預熱。從主要目標和基調看，2026年爲“十五五”開局之年，要實現良好開局，主要宏觀政策保持更加積極有爲的節奏和取向不變；主要經濟任務方面，持續擴大內需和堅持創新驅動繼續引領。

一、“十五五”要實現良好開局。

作爲第二個百年奮鬥目標新徵程，首個五年計劃，“十四五”即將收官，實現良好開局，今年經濟社會發展主要目標將順利實現，2025年政府工作報告確定的年度經濟增長目標爲5.0%左右，前三季度累計不變價增速爲5.2%，爲完成全年目標打下良好基礎，全年目標問題也將如期完成。過去5年看，我國硬實力（經濟、科技、國防）、軟實力（文化、制度、外交）均取得明顯提升，也爲“十五五”實現良好開局奠定基礎。

明年經濟要繼續實現質的有效提升和量的合理增長，宏觀政策仍要着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。按照“十四五”規劃設定的2035遠景目標，即到2035年“人均國內生產總值達到中等發達國家水平”。“十四五”時期，我國經濟增長年均5.5%左右，增量達35萬億。未來十年，我國經濟增速仍需保持在年均4.17%以上的增速；隨着經濟規模的不斷擴大，經濟增速會自然呈現前高後低，前期目標設置會高於後期。因此，今年經濟增長有望實現略高於5.0%的增速，明年是“十五五”開局之年，增速目標有望維持，從而保持“十四五”到“十五五”的平穩過渡和量的合理增長。

二、宏觀政策基調總體延續

明年經濟工作在穩中求進基礎上要“提質增效”，而去年爲“以進促穩”，政策基調上，2025年宏觀政策基調措辭“更加積極有爲”今年繼續保持，但調節力度上由2025年的“超常規逆週期調節”，調整爲2026年的“加大逆週期和跨週期調節力度”。相對應來看，2025年更注重量的穩中有增，通過政策更加積極有爲和超常規逆週期調節來體現出“進”的力量；而2026年經濟工作在保證量的合理增長，要更多着眼於經濟高質量發展，也就是質的“有效提升”。

一方面，要保持政策節奏，繼續保持宏觀政策積極有爲，財政和貨幣政策上，延續“繼續實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”，強調“發揮存量政策和增量政策集成效應”。另一方面在強大“加大逆週期”的同時，注重“跨週期調節”力度，留足政策空間，切實提升宏觀經濟治理效能。

2025年更加積極的財政政策持續用力，更加給力、靠前發力，支出節奏前置。具體來看，赤字率目標確定爲4%，較去年提高1個百分點，赤字規模5.66萬億元、比上年增加1.6萬億元；今年全國一般公共預算支出29.7萬億元，比去年多1.2萬億，比去年增長4.4%；中央預算內投資7350億，比去年多350億；新增超長期特別國債1.3萬億，比2024年增加3000億，新增超長期特別國債中8000億用於“兩重”，5000億用於“兩新”、其中消費品以舊換新規模達3000億，帶動商品零售額增長2.5萬億；新增地方政府專項債規模4.4萬億，比去年多5000億；綜合來看，今年合計新增政府債務總規模11.86萬億元、比上年增加2.9萬億元，財政支出強度明顯加大。下半年財政政策進一步加力，9月底，國家發改委宣佈，新增政策性新型金融工具5000億，四季度還新增5,000億元地方政府結存限額，疊加原屬2025年安排的2萬億元專項債化債計劃，全年政府債淨融資合計達14.36萬億元，佔GDP比例預計爲10.2%，爲歷史最高水平。

貨幣政策方面，“實施適度寬鬆的貨幣政策。發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。2025年貨幣政策發力節奏看主要在上半年，“5.7”宣佈實施雙降，分別降低政策利率0.1%和存款準備金率0.5%，同時央行宣佈推出包含其他三類共10項一攬子貨幣政策措施。不過整體看，2025年貨幣政策降準降息力度上低於2024年，結構性貨幣政策繼續保持發力；同時央行公開市場操作方面，中期流動性供給上操作積極，主要是買斷式逆回購和MLF連續多月保持淨投放，並於2025年10月恢復國債買賣操作，10月和11月分別淨買入200億和500億。三季度貨幣政策報告提出做好“逆週期和跨週期調節”，已表明貨幣政策取向轉變爲保持節奏平穩爲主。

總體來看，2026年作爲“十五五”開局之年，要實現良好開局，宏觀政策保持“更加積極有爲、持續擴大內需”，着力“穩就業、穩企業、穩市場、穩預期”的前提下，宏觀總量政策上繼續保持基調，財政貨幣政策力度或不低於今年。同時更多的增量政策在結構優化上，節奏上更側重調結構。

三、“內需主導+創新驅動”引領全年經濟任務。

從本次政治局會議部署看，2026年主要經濟工作上，圍繞內需、創新、改革、開放、區域協調、城鄉融合、雙碳綠色、民生和防範化解重點領域風險等九方面展開，與2025年基本面保持銜接，順序位次上略有變化。可以看出內需和創新雙輪驅動已爲中央經濟工作連續多年的主線。

持續擴大內需更側重“優化供給”。2025年大力提振消費，全方位擴大國內需求，在中央經濟工作會議中列爲各項工作之首，同時2025年出臺多項擴大國內需求的措施，包括實施提振消費專項行動和增強消費品供需適配性進一步促進消費的實施方案，建立育兒補貼制度、逐步推行免費學前教育、完善節假日安排、支持消費品以舊換新的超長債規模增加1500億等。2026年要持續擴大內需、優化供給，做優增量、盤活存量，我們認爲2026年擴大國內需求，主要是通過優化供給方式，挖掘市場現有潛力，通過增量優化穩定國內需求。

創新驅動注重“加緊培育壯大新動能”。“十五五”規劃建議來看，五年目標增加“科技自立自強水平大幅提高”，以科技創新爲引領，統籌推進傳統產業升級、新興產業壯大、未來產業培育，加強科技創新和產業創新深度融合，引領發展新質生產力。“十五五”規劃《建議》提出打造新興支柱產業，加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集羣發展，這將催生出數個萬億級甚至更大規模的市場；“十五五”規劃《建議》還提出前瞻佈局未來產業，推動量子科技、生物製造、氫能和核聚變能、腦機接口、具身智能、第六代移動通信等成爲新的經濟增長點。這些產業蓄勢發力，未來10年新增規模相當於再造一箇中國高技術產業，爲我國經濟大盤、高質量發展注入源源不斷的新動能。完善新型舉國體制，採取超常規措施，全鏈條推動集成電路、工業母機、高端儀器、基礎軟件、先進材料、生物製造等重點領域關鍵核心技術攻關取得決定性突破。2026年作爲“十五五”開局之年，創新驅動要實現更進一步突破，爲“十五五”創新驅動目標奠定良好基礎。

附：近三年12月中央政治局會議對比

資料來源：富安達基金根據會議資料整理