【券商聚焦】東吳證券維持小鵬汽車-W(09868)“買入”評級 小鵬匯天飛行汽車正式步入量產前夜
金吾財訊 | 東吳證券發研報指，小鵬汽車-W(09868)核心競爭力是打造批量爆款能力。增程方面，小鵬以大電池及高效增程器爲核心，實現長純電續航與領先油電轉化率。新車維度，小鵬汽車2026年將推送7款新車，覆蓋純電及增程。全球化成爲公司第二增長曲線，通過本地化生產、研發中心落地及渠道擴張，小鵬正邁向萬級交付規模化階段。
政策催化與技術突破雙重驅動中國Robotaxi市場，該機構預測2027年將成爲Robotaxi拐點，其規模或於2030年達到831億元，長期具備替代私家車出行的潛力。小鵬Robotaxi項目已啓動，2026H2實現前裝量產車下線並開始試運營。AI時代產品爲王的背景下，小鵬憑藉其全棧自研的VLA2.0大模型、前裝量產能力及創新商業模式，有望重塑千億級出行市場。
機器人部分，小鵬的核心競爭力源於與智能汽車業務的深度協同。IRON將“仿生身體”與“AI大腦”深度融合。在機械本體層面，IRON具備仿人脊椎、仿生肌肉、82個全身自由度及具備22個自由度的靈巧手。在智能層面，IRON搭載“VLT+VLA+VLM”高階大小腦組合，實現強大的環境感知、決策與交互能力。商業落地上，2026年IRON將量產並在“導覽、導購、導巡”等商業服務場景進行試點。飛行汽車部分，小鵬正式步入量產前夜。新一代垂直全傾轉固定翼飛行汽車A868進入試飛階段，實現超500km續航。截至2025年10月，小鵬匯天已收穫7000個定金訂單，計劃於2026H2向全球交付。
該機構維持公司2025年營業收入預期爲785億元，同比+92%；維持2025年歸母淨利潤預期爲-14億元。考慮到2026年購置稅退坡與以舊換新補貼政策不確定性，該機構下調公司2026~2027年營業收入預期分別爲1058/1519億元(原值爲1402/2010億元)，同比分別+35%/+44%，下調2026~2027年歸母淨利潤預期爲25/62億元(原值爲54/95億元)。2025/2026/2027年EPS分別爲-0.71/1.29/3.26元，對應2026/2027年PE爲53/21倍，考慮到公司定位從汽車走向AI科技，2026年Robotaxi與機器人量產，維持公司“買入”評級。
