最新富時羅素中國調倉全解讀

12月3日，富時羅素2025年最後一輪中國指數季度審核結果正式揭曉，富時羅素中國指數的動態之所以受到關注，是因為該指數是全球眾多金融產品的基準指標，被國内外投資者視為衡量中國股市表現的領先指標之一，其成分股的調整通常會牽動數以千億計被動資金的走向，據富時羅素數據，在全球發行的中國主題交易所交易基金（ETF）中，有近六成的資產管理規模（AUM）追蹤富時中國指數。

A50調入洛鉬和陽關電源，剔除江蘇銀行和順豐

作為外資佈局A股的「風險標」，富時中國A50指數的調整歷來備受關注，該指數代表中國A股市場規模最大的50家公司，我們留意到，其今年以來的累計漲幅為12.84%，本季以來的漲幅為0.47%。

在這次的調整中，洛陽鉬業（603993.SH）與陽光電源（300274.SZ）雙雙入列，取代了江蘇銀行（600919.SH）和順豐控股（002352.SZ）。

洛陽鉬業的入選，或是國際資本對戰略金屬價值的深度認可。這家手握剛果（金）世界級銅钴礦山的礦業巨頭，正站在動力電池產業鏈的最上遊。2025年前三季，該公司的扣非歸母淨利潤同比增長69.98%，至145.37億元人民幣，銅產量與銷量的雙旺疊加銅價上行，以及钴毛利率的大幅提升，成為業績爆發的核心驅動力。

更關鍵的是，其百萬噸級銅礦擴產計劃正穩步推進，作為全球少有的銅產量高增長企業，洛陽鉬業的業績與新能源金屬價格形成強綁定，而其近年來在ESG治理上的突破，更是掃清了國際機構的投資顧慮，讓這家資源龍頭具備了「成長+週期」的雙重屬性。

值得留意的是，涵蓋H股的富時中國50指數中已有洛陽鉬業（03993.HK）H股，於2025年11月28日的權重約為0.63%。按現價18.15元人民幣計，洛鉬當前A股股價較其H股具有大約9%的溢價。

與之形成呼應的是陽光電源的入圍，作為全球光伏逆變器領域的絕對領軍者，該公司2025年前三季營收與扣非歸母淨利潤分别實現32.95%與55.63%的同比增長，儲能業務海外訂單多點開花，歐洲、拉美等高門檻市場收入佔比或已突破 50%，其全球化運營能力與能源轉型賽道的確定性，讓其成為外資眼中的「核心資產」。

與新能源雙雄的高光形成對比的，是被剔除標的的行業困境。江蘇銀行的離場，或是銀行業整體承壓的縮影，在資金成本壓力下，銀行板塊的利差持續收縮，估值受壓；而順豐控股的出局，或源於物流行業的競爭加劇與成本壓力，在行業價格戰與需求波動的影響下，該公司盈利增長乏力，逐漸失去了對國際資本的吸引力，今年以來，順豐A股累跌3.98%。

但值得留意的是，順豐（06936.HK）的H股仍在富時中國50指數中，按2025年11月28日的數據計算，權重約為0.09%。其H股今年以來的累計漲幅為8.10%，較A股折讓14.60%左右。

寧德恒瑞宏橋獲納入港股指數

富時中國50指數涵蓋了在港交所（00388.HK）上市、規模最大且流動性最強的中國企業股票，包括H股、紅籌股和民企股。

今年以來，富時中國50指數累計漲幅達24.07%，跑赢A50，但是季度以來表現卻欠佳，累跌4.94%，與近來中概股與港股回調步調一致。

這次的季檢，動力電池龍頭寧德時代（03750.HK）、創新藥企龍頭恒瑞醫藥（01276.HK）和鋁業龍頭中國宏橋（01378.HK）入列。我們認為，寧德時代與恒瑞醫藥入列，很大可能是因為這兩家巨企分别於今年第2季在港股市場上市，所以在滿足條件後即時調入指數。

值得留意的是，A50指數早就有寧德時代（300750.SZ），且是重磅股，2025年12月2日的權重高達8.47%，恒瑞醫藥（600276.SZ）也在A50指數中，權重為1.97%。

中國宏橋的入選，或多少顯示出其今年的表現已得到海外投資者的注意，該股今年以來的累計漲幅已達兩倍，是恒生指數（HSI.HK）中漲幅最大的成分股，從基本面來看，該公司應得益於電解鋁行業的供給側改革與綠色轉型，其低成本產能與新能源業務的協同，重塑了傳統鋁企的估值邏輯。

與此同時，富時中國50指數剔除了中信建投（06066.HK）、長城汽車（02333.HK）、理想汽車（02015.HK）。

中信建投與券商行業的週期波動直接相關，在資本市場活躍度不及預期的背景下，券商股的流動性與市值表現均出現下滑；長城汽車與理想汽車的雙雙被剔除，則暴露了新能源車企的分化——在價格戰與技術叠代的雙重衝擊下，部分車企的市場份額與盈利水平承壓，外資對其成長性的預期隨之降溫，這也印證了新能源汽車行業從「普漲」到「分化」的行業變局。

長城汽車今年以來股價累計漲幅為11.28%，最近60個交易日的跌幅卻高達23.24%；理想汽車今年的表現明顯跑輸其他「新勢力」，或主要源於其創新不足，在面對競爭時處於下風，理想汽車H股今年以來累計跌幅接近27%，相反，其競爭對手蔚來（09866.HK）累計漲幅達10.57%，小鵬（09868.HK）累計漲幅超60%，今年汽車交付量增長顯著的零跑汽車（09863.HK）累計漲幅更達61%以上。

結語

富時羅素2025年最後一輪季檢塵埃落定，其意義遠不止於成分股的簡單更替。它是一次全球資本以真金白銀進行的集體投票，清晰揭示了資金在行業週期輪動與長期確定性之間的最新選擇。以洛陽鉬業、陽光電源為代表的「資源+科技」組合上位，寧德時代、恒瑞醫藥在港股指數中得到重申，共同勾勒出資本押注中國產業升級與綠色轉型的主線。而被調出的個股，則從另一面映照出傳統行業面臨的增長挑戰與激烈内卷下的分化現實。

每一次指數的新陳代謝，都是市場共識的一次重要修正，它不僅牽引著千億級被動資金的瞬時流向，更在潛移默化中，為主動投資者審視企業價值與行業趨勢提供了權威的觀測坐標。

當我們聚焦於指數編製規則下的量化篩選時，另一項立足於企業綜合實力與市場聲譽的定性評價也即將登場。被譽為港股投資「風向標」的「港股100強」評選活動即將盛大舉行，最新一屆的評選結果也將隆重揭曉。 該評選不僅關注市值與流動性，更深度考察企業的財務穩健、經營效率、創新成長及社會價值，旨在遴選出真正代表香港資本市場中流砥柱的傑出上市公司。如果說富時羅素的季檢是資本流向的「即時地圖」，那麽「港股100強」的榜單則是檢驗企業長期綜合競爭力的「榮譽勳章」。二者從不同維度，共同為投資者繪製出一幅理解中國核心資產價值的立體圖譜。