【IPO前哨】獲明星股東加持！車聯天下收入暴增，但仍有隱憂

今年以來，新能源汽車產業鏈上的多家企業成功實現赴港上市，主要包括賽力斯（09927.HK）、奇瑞汽車（09973.HK）、寧德時代（03750.HK）等。

而在近日，又有一家新能源汽車相關企業——無錫車聯天下智能科技股份有限公司（以下簡稱「車聯天下」）向港交所遞交了招股書，擬在主板上市，聯席保薦人為中金公司、國泰海通。

細分領域龍頭，已完成多輪融資

車聯天下成立於2014年8月，是汽車E/E架構演進進程的先行者、領先者和推動者。公司打造了從硬件平台、底層軟件、應用生態到服務架構的全棧解決方案。具體的產品組合包括車載計算解決方案及區域控製器解決方案。

其中，車載計算解決方案整合了智能座艙、ADAS及其他關鍵車輛功能領域的軟硬件能力。此產品線涵蓋智能座艙域控製器、艙駕融合域控製器、Autosee OS軟件平台及顯示器組件。

招股書顯示，區域控製器作為分佈式控製節點，負責車輛不同區域的車身電子、照明、配電及舒適繫統的管理。通過靈活配置與標準化接口，車聯天下的區域控製器可幫助整車廠簡化線束佈局、提升可靠性並降低整車成本。

車聯天下已與多家主流整車廠建立合作的關繫，客戶包括一些中國頂級品牌，例如吉利、奇瑞及廣汽。截至2025年6月30日，公司作為一級供應商，已獲得超過100款車型的智能座艙域控製器量產定點項目。

根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計，車聯天下2024年在中國智能座艙域控製器領域位居全國第二。

值得一提的是，亮眼的發展前景也讓車聯天下備受資本青睐。

根據招股書，自成立以來，公司已完成A輪至PI輪多輪融資，其中最新一輪PI輪融資於2025年11月完成。

而歷輪融資也吸引了一眾戰略投資者入局，其股東名單中，既有蔚來資本基金、博世、四維圖新等產業巨頭，也有威孚高科技、聞泰科技等上市公司，更囊括了無錫國資委旗下多家投資平台及國壽成達等知名機構，可算是星光熠熠。

虧損收窄之下，仍藏隱憂

從業績方面來看，2022年至2024年期間，車聯天下的收入分别為3.69億元（人民幣，下同）、22.98億元、26.56億元，其中2023年收入暴增和新能源汽車行業的整體擴張及對汽車智能化的需求增加有重大關繫；期内虧損分别為5.14億元、2.01億元、2.53億元；經調整虧損分别為4.13億元、1.09億元、0.95億元，呈現出收窄趨勢。

而到了2025年上半年，車聯天下實現收入10.39億元，同比下降0.73%；相應的淨虧損為2.62億元，較上年同期0.78億元淨虧損，大幅擴大；經調整虧損為0.14億元，同比收窄53.37%。

總的來看，近些年來，車聯天下的收入上了一個大台階，主要由於公司深化與現有客戶關繫及擴大客戶群的能力所推動，與此同時經調整虧損在持續收窄，整體發展趨勢向好。

不過，車聯天下也有一些地方值得投資者留意。

招股書顯示，公司的業績對車載計算解決方案這項業務依賴較高。2022年至2024年，這項業務的收入佔總收入的比重均為100%，今年中期的收入佔比為99.8%。

而另一項業務區域控製器解決方案在今年上半年方才開始商業化，但目前收入貢獻微乎其微，有待進一步發展。

在客戶及供應商方面，2022年至2024年及2025年上半年，車聯天下分别向5家、9家、11家及14家客戶提供解決方案。

各期内，來自前五大客戶的收入佔總收入的比重分别為95.3%、99.5%、98.7%及99.2%；來自最大客戶的收入分别佔總收入的40.1%、59.0%、58.7%及42.7%。

好消息在於，車聯天下的客戶群在持續擴大，但公司目前的收入主要來源於少數幾個大客戶，值得留意。

另外，車聯天下披露，公司主要採購電子元件，如芯片及成品和半成品印刷電路板以及結構部件。而在2022年至2024年及2025年上半年，公司向五大供應商的採購額分别佔總採購額的89.2%、89.0%、85.0%及82.6%。期内，公司向最大供應商（博世）進行的採購額分别佔我們總採購額的79.1%、82.9%、80.3%及75.4%。

儘管車聯天下稱，公司與供應商保持穩定的關繫，以確保材料供應和交付的穩定性。但是，高度依賴少數大供應商有可能削弱車聯天下的話語權，並且一旦和這些供應商關繫惡化，有可能會對企業業績造成重大衝擊。

結語

儘管短期内仍面臨行業技術叠代加速、市場競爭加劇、盈利壓力等問題，但置身汽車智能化轉型的浪潮之中，車聯天下憑借技術先發優勢與成熟的客戶合作體繫，近年已交出收入規模持續擴張、核心產品市佔率穩居前列的亮眼答卷，長期發展前景有值得期待的地方。

在這個大背景下，車聯天下近年仍在積極融資，補充「彈藥」，繼續拓展業務。而此次赴港IPO，既是公司資本化的重要里程碑，也是其深化全球佈局、角逐行業龍頭的關鍵一步，具有重要意義。

對於此次赴港上市募集的資金，車聯天下擬用於這些關鍵領域：約50%將投入智能網聯汽車解決方案研發，聚焦車載計算、AI能力強化與下一代區域控製器開發；23%用於提升國際化能力；17%用於擴大生產規模；剩餘資金補充營運資金。