【券商聚焦】申萬宏源維持第四範式(06682)“買入”評級 指公司收入增速超預期 首次實現單季度盈利

金吾財訊 | 申萬宏源發研報指，第四範式(06682)收入增速超預期，首次實現單季度盈利。2025Q1-3總收入人民幣44.02億元，yoy+37%；2025Q3單季度實現收入17.76億元，yoy+31%。成本費用優化，實現單季度盈利。

表觀毛利率下降，主要由於先知平臺高增，毛利逐季增長。2025Q1-3毛利率36.8%，較2025H1毛利率37.7%進一步下降。2025Q1-3先知AI平臺實現收入36.92億元，yoy+70%，佔比由2025H1的82%進一步提升至84%。先知平臺軟硬一體交付表觀毛利率較低，但標準化程度高利於快速市場滲透，該機構認爲毛利率下降符合預期且爲公司主動實施軟硬一體戰略的結果。毛利角度，2025Q1-Q3公司單季度毛利分別爲4.44/5.46/6.30億元，同比增速30%/22%/12%，同比下降主要由於2024Q1-Q3公司毛利也維持逐季增長趨勢，基數不斷提升。

公司 2025年9月22日推出ModelHub XC與AI引擎EngineX：EngineX支持多架構、多模型批量化適配；ModelHub XC標註模型適配的國產芯片品牌，簡化開發者選型。目前已適配的信創算力包括：華爲升騰、寒武紀、天數智芯、崑崙芯、沐曦、曦望。未來半年，適配認證的模型數量將陸續更新至千數量級；一年內，達到十萬數量級；後續更將持續保持這一更新速度，並將覆蓋市面所有主流信創算力

公司發展目前基本符合此前推演，該機構維持此前盈利預測及評級。預計公司2025-2027年實現收入68.52、88.19、112.26億元，同比增速分別爲30%、29%、27%；實現歸母淨利潤0.55、2.82、5.68億元，同比增速分別爲虧轉盈、413%、101%。對應2025年PS3.4x。維持“買入”評級。