【券商聚焦】交銀國際維持禾賽(02525)買入評級 指公司毛利率保持穩健

金吾財訊 | 交銀國際研報指，禾賽(02525)3季度出貨量延續高速增長態勢，預計全年出貨量約164萬臺。2025年前三季度禾賽收入20.3億元（人民幣，下同），同比49.3%；3季度收入8.0億元，同/環比+47.5%/+12.6%，基本符合預期。前三季度禾賽合計出貨量達989,311臺，3季度激光雷達總交付量爲441,398臺，同比增長229%。該機構上調對其2025年的出貨量預測至164萬臺（原爲140萬臺）。

該機構指，公司毛利率保持穩健，GAAP盈利超預期，上調全年利潤指引。3季度毛利率42.1%，環比-0.4ppts，維持行業領先水平；淨利潤2.6億元，超市場預期，其中部分受益爲處置一家早期科技公司股權投資獲得的收益。公司上調全年淨利潤指引至3.5-4.5億元。

行業層面，建議重點關注L3級自動駕駛法規的落地進度，這有望加速激光雷達滲透並提升單車搭載量，併成爲未來一年汽車自動駕駛相關零部件（包括激光雷達）的催化劑。綜合考慮規模效應以及3季度盈利表現，上調禾賽2025-27年淨利潤預測至4.1/4.6/5.4億元。基於DCF估值模型，維持目標價34.66美元/269.66港元，維持買入評級。