【券商聚焦】開源證券維持比亞迪電子(00285)“買入”評級 指估值已反映年內業績悲觀預期

金吾財訊 | 開源證券發研報指，比亞迪電子(00285)2025Q3收入426.8億元，同比下滑2%，新型智能產品業務下滑，抵消了消費電子的增長，大客戶新機出貨延遲、材質變化亦有負面影響。2025Q2淨利潤14.1億元，同比增長-9%略不及該機構預期，其中2025Q3毛利率同比下滑1.6pct至6.9%，由組裝佔比提升、汽車業務毛利率下滑拖累。

展望2025Q4公司指引收入、毛利率預計同比持平，對應全年業績預計同比平穩。2026-2027年公司業績增長受益多方面驅動，(1)消費電子：2025Q4起加大投入中框產能，大客戶摺疊機、20週年機型預計貢獻顯著增量，並新增大客戶home產品組裝業務。(2)汽車業務：智駕、懸架產品爲增長主要貢獻，有望同步受益母公司銷量增長、ASP提升，2025年起開始加大外部汽車客戶推廣力度。(3)新智能產品：2026年數據中心預計有訂單兌現，非數據中心業務量有望增長；其中GB300液冷已通過認證，2027年往後Rubin機型全面採用液冷、各廠商加碼CapEx有望驅動液冷產品進一步放量；電源類準備就緒，2027年有望受益高壓架構比例提升；光模塊產品亦穩步推進。

基於組裝業務佔比提升、汽車業務預期下修、AI進度有所延後，該機構將2025-2027年淨利潤預測由46/59/80億元下調至43/53/67億元，同比增長0%/23%/28%，當前股價對應2025-2027年17.3/14.2/11.0倍PE。估值已反映年內業績悲觀預期，2026-2027年大客戶新品、服務器零部件、機器人進展、汽車電子皆是潛在增量，而業績兌現需持續跟蹤，維持“買入”評級。