【券商聚焦】第一上海維持新東方(09901)買入評級 指新業務高基數使公司教育業務增長放緩

金吾財訊 | 第一上海研報指出，截止25年8月31日，新東方(09901)FY26Q1淨收入同比+6.1%至15.2億美元（美元計，下同），略超出此前公司業績指引（14.6至15.1億美元）。經營利潤3.10億美元，同比+6%；Non-GAAP經營利潤3.36億美元，同比+11.3%；歸母利潤2.4億美元，同比-1.9%。Non-GAAP歸母淨利潤爲2.58億美元，同比-1.6%。歸母淨利潤同比略有下滑主要在於分紅預提稅以及其他收入波動影響，Q1Non-GAAP經營利潤率達22.0%，同比+1.0PCTs經營利潤表現良好。

該機構指出，分業務來看，FY26Q1海外考試準備和出國諮詢業務同比+1.0%及2.0%，海外青少年考試培訓增速較快，部分抵消成人考試下滑；大學生及成人考試業務同比增長14.4%；新業務方面，Q1整體營收同比+15.3%，其中非學科類輔導業務報名人次53.0萬人次，同比增長+9.5%。智能學習系統及設備Q4活躍付費用戶達45.2萬人次，同比增長+39.9%。

該機構續指，公司預計FY26Q2（2025年9月1日至2026年11月30日）的淨營收總額將爲11.32億美元至11.63億美元之間，同比增長9%到12%之間。此外，公司維持其對於FY26（2025年6月1日至2026年5月31日）的淨營收總額收入增長不變，預計FY26的淨營收總額將爲51.45億美元至53.9億美元之間，同比增長5%-10%之間。

該機構表示，一方面，宏觀環境對留學業務的影響以及新業務高基數使公司教育業務增長放緩；一方面，公司持續推進降本增效，提升網點的利用率，預計公司的Non-GAAP淨利潤率將持續獲得改善。考慮到公司核心業務逐步穩定以及股東回報顯著提升，我們給予公司FY26E淨利潤25xPE，調整公司目標價爲74.5美元/57.9港元，維持買入評級。