【券商聚焦】交銀國際維持比亞迪股份(01211)買入評級 惟料Q4毛利率仍將面臨壓力

金吾財訊 | 交銀國際研報指，比亞迪股份(01211)9M25收入同比+12.7%，達到566.3億元（人民幣，下同），歸母淨利潤同比-7.5%至233.3億元。3Q25收入疲軟，爲195.0億元，環比-3.0%，同比-3.1%；歸母淨利潤僅爲78.2 億元，環比-23%，同比-32.6%，主因毛利率繼續低於市場和該機構預期。

由於中國內地促銷降價以及規模效應釋放不足，預計4Q25毛利率仍將面臨壓力。相比之下，該機構認爲海外市場若能繼續保持高速增長，將成爲利潤改善的重要支撐。中長期海外銷量佔比持續上升有望帶來正面影響。

該機構下調2025年全年銷量預測至467萬輛（原520萬輛），並下調2025-27年利潤預測16%-23%，主因下調毛利率預測以反映規模效應不及預期、價格戰持續和智駕車型增加成本。雖中國內地銷量挑戰較大，但該機構預期海外銷量將持續增長。東南亞/拉美/歐洲銷量尤其強勁，2026年海外銷量佔比持續上升有望增厚利潤，維持買入評級。下調SOTP目標價至133港元（原151港元）。