【券商聚焦】光大證券維持比亞迪電子(00285)“增持”評級 指AI數據中心業務長期具備較大成長空間
金吾財訊 | 光大證券研報指出，比亞迪電子(00285)25Q3收入426.80億元（人民幣，下同），同比-2.0%。毛利潤29.46億元，同比-20.0%，對應毛利率6.9%，同比-1.6pct。根據公司業績會，收入和毛利潤下降主要由於產品結構變化：1）高毛利率的北美大客戶新機型金屬機殼業務因交付推遲致收入同比下降；2）低毛利率組裝業務收入同比上升。由於毛利潤下降，淨利潤同比下降9.0%至14.07億元。
該機構指出，26年北美大客戶零部件、新能源汽車、AI數據中心業務有望構築三大核心成長引擎。26年北美大客戶摺疊屏新機將驅動公司金屬中框出貨量及ASP提升，驅動收入顯著增長。公司規劃25Q4-26H1新增大量CNC設備擴充產能，並持續提升自動化水平及運營效率，關注利潤率爬坡情況；新能源汽車業務方面，由於近期母公司比亞迪將25全年汽車銷量目標由年初的550萬下調至460萬輛，公司25全年汽車業務收入規模亦較年初展望有所下調。展望26年，伴隨比亞迪高階智駕滲透提升，公司高階智駕及懸架產品有望進一步放量，驅動單車價值量提升。
該機構續指，根據公司業績會，1）25年服務器組裝業務收入體量受英偉達GPU供給受限影響，公司正加速國產卡適配。2）液冷&電源產品在手訂單預計推遲至26年交付，客戶數量則較年中有所增加。公司積極佈局多產品線，包括光模塊、儲能等，構建系統級能力。
該機構表示，考慮到25全年汽車業務收入規模預期下調，該機構下調25年淨利潤預測11%至43.19億元；考慮到北美大客戶利潤率提升低於預期、汽車業務或將面臨價格競爭，該機構分別下調26/27年淨利潤預測18%/17%至52.41/62.03億元。公司當前市值分別對應25-27年17/14/12xP/E。鑑於北美大客戶零部件、新能源汽車、AI數據中心有望驅動公司業績持續增長，AI數據中心業務長期具備較大成長空間，維持“增持”評級。
