【券商聚焦】信達證券首予維立志博(09887)“買入”評級 指ADC平臺未來可期

金吾財訊 | 信達證券研報指出，維立志博(09887)是國內稀缺的同時具備IO2.0+ADC2.0平臺的Biotech，在IO聯合ADC的大背景下，公司構建的新一代【CD3 TCE平臺】+【4-1BB Engager 平臺】+【ADC 技術平臺】成爲其核心競爭力，基於三大技術平臺全面佈局 IO2.0、TCE、ADC 三大業界公認的腫瘤治療前沿技術方向，全方位、多手段攻克腫瘤治療難題。

該機構指出，條件性激活的 LBL-024（PD-L1/4-1BB）作爲全球首款進入單臂關鍵性臨牀階段的 4-1BB 抗體，有望成爲二代 IO 的基石藥物。2:2 的結構設計，對 PD-L1 與 4-1BB 的親和力比率精確設定爲 300:1，確保了 4-1BB的激活嚴格依賴於與腫瘤相關抗原 PD-L1 的結合，從而將共刺激作用限制在腫瘤微環境內，避免外周正常組織尤其是肝臟的誤激活，顯著降低了肝損傷等全身毒性風險，3 級及以上肝毒性關鍵指標（天冬氨酸氨基轉移酶、丙氨酸氨基轉移酶）發生率與 PD-1 單抗相當，通過該種抗體設計方法解決了 4-1BB 領域近四十年的重大難題。LBL-024 聯合化療一線治療肺外神經內分泌癌、一線治療小細胞肺癌均表現出了“Bestin-Class”競爭力，顯著優於現有 SOC。LBL-024 單藥治療有望填補肺外神經內分泌癌末線治療的空白。

該機構續指，LBL-024具備成爲二代IO基石藥物的潛力。已有的臨牀研究顯示：一方面LBL-024對PD-1/L1單抗有效的癌種（如SCLC）展現出了更優的殺傷效果，另一方面LBL-024對於PD-1/L1單抗無效的冷腫瘤（如肺外神經內分泌癌）展現出了良好地抗腫瘤活性而且安全性與PD-1/L1單抗相當，而且，無論腫瘤組織PD-L1表達情況如何均可從LBL-024獲益。公司已於2024年9月獲得NMPA的IND批准，可進行LBL-024聯合標準療法治療一線膽道癌、食管麟狀經胞癌、肝細胞癌、胃癌、一線/二線非小細胞肺癌及其他實體癌的II期試驗。ADC平臺未來可期。從靶點佈局上：LBL-054（CDH17 ADC）、LBL061（EGFR/PD-L1 ADC）、LBL-058（DLL3/CD3 ADC），橫跨多個癌種，2026 年、2027 年陸續向 FDA 及 NMPA 提交 IND 申請；從設計理念上：主打高效、低毒理念，臨牀前研究均顯示出高效殺傷和低毒的特點。

該機構表示，預計公司2025-2027年營業收入分別爲260、284、467百萬元，2026-2027年營收同比增速分別爲9%、64%；2025-2027年公司歸母淨利潤分別爲-416、-518、-719百萬元，同比增速分別爲-38%、-25%、-39%，首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。