【券商聚焦】交銀國際：外部環境繼續改善 市場風險偏好穩步提升

金吾財訊 | 交銀國際研報指，10月港股經歷調整，但外部環境持續邊際改善。中美貿易談判取得顯著進展，中美元首在韓國釜山舉行會晤，雙方就關稅、出口管制等關鍵議題達成了“基本共識”。美聯儲10月議息會議如期降息25基點，並宣佈將於12月暫停縮表，寬鬆信號進一步確認。與此同時，中國內地政策保持連續性和穩定性，中共四中全會正式審議通過“十五五”規劃，明確了未來五年經濟社會發展方向，爲港股基本面預期提供政策錨定。

科技敘事驅動下，海內外算力投入持續增長，預計中國內地投資者對港股AI等優質標的的配置需求依然旺盛。港元利率中樞高位下行趨勢明確，隨着流動性壓力緩解，南向資金持續加速流入港股。截至10月30日，年內南向資金淨流入已突破1.2萬億港元，創歷年同期之最，前9個月已有7個月淨流入超1000億港元。儘管10月港股市場出現調整，10月以來南向資金仍淨流入超800億港元，體現了中國內地投資者對港股的長期看好。

11月港股需重點關注三大變量：1）美聯儲降息節奏，鮑威爾最新表態表明12月降息“遠未成定局”，市場對美聯儲後續行動的分歧仍然存在，短期內可能以“有條件降息”爲主調，預期反覆或引起市場震盪。2）中美關係進展，框架協議的具體落地細節。3）中國內地穩增長政策進展。此外，隨着近期利好落地，且部分優質板塊估值已接近歷史高位，短期獲利了結壓力猶存，市場在政策催化方面的預期管理仍至關重要。

行業配置聚焦“科技成長+防禦穩健”，兼顧進攻與防守。1）AI產業鏈：全球科技巨頭算力投入持續增長，中國內地大模型應用加速落地，重點關注AI硬件廠商、雲計算服務商等核心受益標的。2）國產替代方向：地緣不確定性下，半導體、工業軟件、高端裝備等硬科技領域加速突破，配置價值凸顯。3）生物醫藥：估值回調後性價比提升，創新管線推進疊加集採政策邊際改善，中期配置價值顯現。4）大宗商品：美聯儲降息週期下美元走弱，銅受益於新能源和穩增長雙重驅動，黃金在地緣風險和央行購金支撐下配置確定性高。5）高股息防禦：市場波動加大環境下，公用事業、電信運營商等高股息板塊可提供組合安全墊。