【首席視野】薛鶴翔：鮑威爾爲12月降息預期降溫

薛鶴翔、林新傑（薛鶴翔系申銀萬國期貨研究所所長、中國首席經濟學家論壇成員）

熱點事件方面

10月美聯儲繼續降息25個基點，並將有限重啓美債購買計劃，縮表操作將於12月1日結束。不過美聯儲內部也有不一樣的聲音：此前被特朗普新任命的美聯儲理事米蘭投了反對票，其主張應降息50個基點。而堪薩斯聯儲主席施密德傾向於按兵不動。

貨幣政策會議聲明表示，經濟活動正以溫和的速度擴張。自今年稍早以來，通脹上升，目前仍處於略高水平。委員會尋求實現充分就業和2%的較長期通脹目標。經濟前景的不確定性仍然高企。委員會關注雙重政策使命兩方面的風險，並認爲近幾個月就業方面的下行風險有所上升。

不過會後的記者發佈會上，鮑威爾給市場的鴿派預期降溫：其表示，現有數據表明美國經濟前景未有太大變化，正在溫和擴張。政府停擺前的數據顯示，經濟可能正朝着更穩固的軌道發展，政府停擺將暫時拖累經濟活動；美國通脹水平仍略顯偏高，近期通脹預期已有所上升；關稅或導致通脹率再上升0.2、0.3或0.4個百分點，但在合理的基準情形下，應屬一次性影響；關稅需要一段時間才能傳導至消費者。（美聯儲）有責任確保其不會成爲持續性問題；12月會議再次降息並非板上釘釘，遠非如此。政策沒有預設路徑。

針對12月結束的操作，鮑威爾表示，美聯儲長期以來的計劃，是在準備金水平略高於美聯儲認爲符合“充裕準備金”標準時停止縮表。目前已有明顯跡象顯示美聯儲已達到該標準；從12月起，美聯儲將進入正常化計劃的下一階段，即在一段時間內維持資產負債表規模穩定。同時，隨着其他非準備金負債持續增長，準備金餘額將繼續逐步下降。

當下美國政府正處於停擺，除了對經濟活動造成拖累，也導致了經濟數據的缺失，這一情況或在11月進一步延續，也提升了未來政策的不確定性。此前市場對年內連續降息的預期較爲充分，在鮑威爾的“降溫”言論後，市場對12月降息的預期有所降溫。不過此次會議並無更多增量信息，鮑威爾實際上延續了一貫的表態，即美聯儲政策沒有預設的路徑，決策將依照數據進行。結合近期就業的走弱和關稅政策進一步的敲定，12月依然有較大概率繼續降息。但是明年初可能由於通脹維持偏高水平放緩降息步伐進入“觀察模式”。