【券商聚焦】華泰證券：現在是把握券商板塊戰略性修復機會的關鍵時期

金吾財訊 | 華泰證券發研報指，資本市場的戰略地位和重要性達到前所未有的高度。從中央金融工作會議到政治局會議，高層多次強調資本市場在國家發展中的核心作用，並明確提出“活躍資本市場”、“鞏固資本市場回穩向好勢頭”等重要部署，爲市場穩步修復奠定堅實基調。資金支持方面，央行創設互換便利和股票回購增持再貸款等工具，並強調要持續用好這些工具；中央匯金作爲“壓艙石”發揮關鍵作用。國務院及各部委完善基礎制度，鼓勵分紅回購（2024年至今分紅回購金額累計超4萬億）、引導中長期資金入場、提升上市公司質量等舉措，切實重視投資者回報，共同推動資本市場實現高質量的投融資平衡發展。

隨着資本市場擴容和活躍度提升，券商各業務線正邁上新的發展臺階。目前A股市值已突破100萬億元，位居全球前列，爲券商業務的增長提供廣闊空間。市場交易活躍度顯著提升，前三季度全A日均成交額同比+107%，兩融餘額屢創新高。投行正進入修復期，前三季度A股/港股股權融資規模同比+84%/+251%。投資業務有望保持穩中有進的態勢。預計在當前市場趨勢下，市場交投和各類業務將保持良好水平，從而支撐券商業績的持續性。我們預計中性情景下，行業2025年ROE有望達到7.4%，淨利潤同比+43%。

綜合政策、資金和業績等多重積極因素，券商板塊正迎來戰略修復機會。市場高景氣度有望延續，但25Q2主動偏股基金配置比例僅0.64%，仍處低位、明顯低配。券商估值在歷史行情中均有較大拓展空間，2018年來的行情中A股大券商/中小券商PB(LF)均值分別1.4x-2.0x/1.6x-2.3x，當前1.57x/1.78x、仍有顯著潛力。該機構認爲現在是把握券商板塊戰略性修復機會的關鍵時期，建議重點關注龍頭港股券商、具備估值優勢的A股龍頭及特色中小券商。