【券商聚焦】華泰證券維持阿里巴巴(09988)買入評級 看好其AI技術革命商業化機遇捕捉能力

金吾財訊 | 華泰證券研報指出，2025年雲棲大會主論壇上，阿里巴巴(09988)CEO、阿里雲智能集團董事長兼CEO吳泳銘發表主旨演講，其核心判斷包括：1）通用人工智能AGI僅是發展的起點，而終極目標是發展出能自我迭代、全面超越人類的超級人工智能ASI；2）ASI之路包括三大階段：第一階段的“智能湧現”，發現人——第二階段的“自主行動”，輔助人——第三階段的“自我迭代”，超越人；3）發展大模型Coding能力是通往AGI的必經之路；4）大模型是下一代的操作系統，將運行在所有設備上，而通義千問選擇開放路線，致力於打造AI時代的Android；5）超級AI雲是下一代的計算機，未來全世界可能只會有5-6個超級雲計算平臺。該機構認爲，阿里巴巴在此輪AI技術革命中表現出堅決的戰略投入決心，或進一步助力其擴大自身的AI基礎設施規模效應與技術領先性，並使其在捕捉新的商業化機遇中佔得先機。

該機構指出，雲棲大會上，阿里巴巴發佈多款新型大模型，彰顯出阿里巴巴在大模型迭代上的持續投入與不斷突破。新款模型及升級主要包括：1）大語言模型Qwen3-Max，性能超過GPT5、Claude Opus 4等，躋身全球前三；2）下一代基礎模型架構Qwen3-Next及系列模型，計算效率實現重大突破；3）千問編程模型Qwen3-Coder升級，與Qwen Code、Claude Code系統聯合訓練後，應用效果顯著提升，推理速度更快，代碼安全性也顯著提升；4）開源視覺理解模型Qwen3-VL，發佈全模態模型Qwen3-Omni，推出通義萬相Wan2.5-preview系列模型等。

該機構表示，微調公司FY26-28年非GAAP歸母淨利潤至1,262/1,705/2,128億元（前值：1,213/1,812/2,235億元），FY26小幅上調主因外賣減虧或有一定成效，FY27-28小幅下調主因Capex投入或高於該機構此前預期。基於SOTP美股目標價222.9美元（前值：171.8美元），港股216.6港元（前值：167.4港元），對應30.2/22.5/18.0倍FY26-28非GAAP預測PE，目標價上調主因雲估值倍數上修及雲收入預測上修（反映公司堅定的AI投入決心超出預期，以及潛在帶來的收入回報或高於此前預期），以及電商估值倍數上修（反映團購上線後，公司大消費業務板塊內佈局進一步完善，競爭力持續強化）。維持港股“買入”評級和目標價216.6港幣，維持美股“買入”評級和目標價222.9美元。