【券商聚焦】中信建投首予五礦資源(01208)“增持”評級 指原項目達產與新擴產項目將持續貢獻業績增量

金吾財訊 | 中信建投研報指，五礦資源(01208)專注於全球銅、鋅等基本金屬開採，擅長海外礦山收購和運營，成功的國際化運營案例有望持續複製。目前公司主要利潤集中在銅礦開採，隨着美聯儲進入降息週期，能源轉型推升銅需求，銅價預計持續上行。公司旗下三個主力礦山均已經進入發展快車道。Las Bambas隨着社區關係好轉，第二礦坑Chalcobamba的高品位礦順利生產，實現了產量提升和成本下滑的雙重增長。Kinsevere的氧化礦轉硫化礦項目也順利進行，隨着公司自備電力系統的逐步完善，電力波動的不利影響會逐漸消退，產銷有望順利提升。Khoemacau礦區擴產計劃已經指定，並引入經驗豐富的金誠信當地子公司作爲工程項目實施方，原項目達產與新擴產項目將持續貢獻業績增量。

根據公司礦山的建設進度，該機構預計2025-2027年對應的銅銷量分別爲52萬噸、53.5萬噸和54.1萬噸，對應的權益量分別爲34.6萬噸、36萬噸和36.4萬噸，假設2025-2027年銅價預測爲9500美元/噸、10000美元/噸和10500美元/噸，則公司2025-2027年對應的歸母淨利潤分別爲7.19億美元、7.82億美元和8.59億美元，利潤提升主要來自銅價上漲、財務費用下降和產銷小幅上升。 按照7.78的美元/港元即時匯率，公司2025-2027年的利潤爲56億港元、60.8億港元和66.8億港元。對應的PE分別爲12.1倍、11.1倍和 10.1倍。銅礦公司作爲具有漲價預期的資源股，合理估值在15-20倍左右，公司價值明顯低估，首次覆蓋，給予“增持”評級。