【券商聚焦】中金：多種因素導致投資增速下降

金吾財訊 | 中金公司表示，2025年1-8月固定資產投資累計同比0.5%，從2025年1-3月的高點4.2%已經連續五個月回落，且近期有加速回落跡象。分主要行業和企業類型來看，投資增速皆回落，可見並非由單一行業或企業類型完全貢獻了固定資產投資增速的下降。投資增速回落的原因是多方面的：從投資構成來看，1-8月建築安裝工程、設備工器具購置、其他費用累計分別拉動整體固定資產投資-0.6、2.1、-0.1個百分點，較1-3月分別下降2.7、0.4、0.5個百分點，可見近期固定資產投資增速下滑主要受建築安裝工程影響。數據調整可能對投資增速回落有一定影響。該機構根據統計局公佈的固定資產投資季調環比增速推算的7-8月固定資產投資季調同比增速分別爲-0.4%、-0.8%，回落幅度小於該機構根據固定資產投資絕對金額和累計同比推算的當月同比增速。此外，美國加徵關稅和反內卷相關政策可能對固定資產投資增速也有一定影響。

不過，固定資產投資增速下降最主要的原因可能是優質項目不足。在今年財政前置發力的背景下，固定資產投資“缺資金”的問題得到一定緩解，而更多轉向“缺項目”因素主導。“十四五”規劃進入收官階段，新開工項目回落也符合歷史規律。當然，中長期來看，企業是否進行投資歸根結底取決於投資項目是否能夠盈利。而近年來雖然融資成本不斷下降，但是投資收益率降幅更爲顯著，影響了企業投資意願。展望未來，該機構預計，若新型政策性金融工具能在近期落地，四季度固定資產投資或得到一定支撐，而隨着明年“十五五”規劃的實施，“缺項目”因素可能得到進一步緩解，類似情形在2016年、2021年都有一定程度的體現。